银河期货-股指期货2025年9月报：股指波动将加大

“精选摘要：市公司集中分红之后和现货行情持续向好的背景下，IF、IH各合约基差不断上行，IH更是一度全线有较高升水。2603合约上市，IC和IM远月合约贴水扩大后再度收窄。现货市场的火爆，使股指期货的成交大幅增加，IM、IF、IH和IC日均成交分别较上月增加26.1%、18.3%、16.2%和25.4。”

1. 2025年8月，在人工智能概念大幅上涨的带动下，市场人气高涨，股指加速上行，上证指数突破十年高点。

2. 股指期货贴水出现分化。

3. 在上市公司集中分红之后和现货行情持续向好的背景下，IF、IH各合约基差不断上行，IH更是一度全线有较高升水。

4. 2603合约上市，IC和IM远月合约贴水扩大后再度收窄。

5. 现货市场的火爆，使股指期货的成交大幅增加，IM、IF、IH和IC日均成交分别较上月增加26.1%、18.3%、16.2%和25.4%。

6. IM持仓再创新高，日均持仓增加10.5%，贴水再度加大，显示对冲套保力量正在加强。

7. 贴水收敛使股指期货空头展期成本明显降低。

8. IM、IC、IF空头当月展期下月合约成本最低，是最优选择，月平均年化成本分别为6.68%、6.35%、1.62%，较上月分别下降2.75、1.22和1.14个百分点。

9. 由于IH四合约出现升水，IH空头移仓到季月合约成本最低，且可以获得收益，月平均年化收益为0.29%。

10. 从主要席位的持仓情况看，随着指数不断上涨，各品种主力席位净空头持仓小幅增加。

11. 其中，IM主力席位的净空头持仓有明显上升，前五大席位和前十大席位月均净空头持仓分别较上月增加3.3和2.9个百分点，达到历史高位；IH主力席位的月均净空头持仓较上月有所下降。

12. 连续上涨之后，市场估值已经不再便宜，成交放大显示多空分歧，特别是8月末快速拉升后结构分化极端，盛极而衰将会出现震荡。

13. 但另一方面，存款搬家形成共识，在市场利率低迷之下，资金面仍然充裕。

14. 因此，股指将表现为高位震荡，以消化过快上涨的获利盘，等待上市公司业绩的进一步好转。

15. 风险因素：国内复苏不及预期，地缘政治因素。