东吴证券-威海广泰-002111-2025年中报点评：聚焦空港装备和应急救援装备两大领域，电动化产品实现换道超车

“精选摘要：无人行李牵引车、电动双料加油设备等，其中3.5吨平台车已出口欧洲；建成首条平台车智能化生产线，并规划10条新智能产线提升产能。市场方面，与国际航空服务商SATS签署三年合作协议，海外新增东南亚及欧洲售后服务站。资本运作上，使用自有资金回购股份380.30万股，耗资0.38亿元；可转债项目累。”

1. 事件：公司发布2025年中报。

2. 公司2025年上半年实现营业收入14.25亿元，同比去年10.91%；归母净利润8332.36万元，同比去年-22.41%。

3. 投资要点威海广泰2025年上半年实现营业收入14.25亿元，同比增长10.91%，但归母净利润同比下滑22.41%至0.83亿元：业绩分化主要受两方面因素驱动：一方面，全球航空业复苏带动空港装备需求，公司全系列电动化产品实现“换道超车”，集装货物装载机、飞机牵引车等核心产品营收增长显著；另一方面，消防救援装备因传统消防车市场需求萎缩，通过石油石化项目及预防性维护服务稳定了部分订单。

4. 主营构成中，2025年上半年空港装备以63.60%的占比贡献主要收入，消防救援装备占比34.68%，移动医疗装备、无人机等新兴业务占比1.72%。

5. 空港装备增长源于电动化技术突破及国际航线恢复，而消防装备结构调整则体现公司从“单一设备供应商”向“系统解决方案服务商”转型的战略意图。

6. 2025年上半年公司综合毛利率为24.10%，同比下降2.74个百分点，主要因低毛利消防救援装备交付占比提升：费用方面，2025年上半年销售费用率3.88%，管理费用率6.59%，财务费用因融资规模扩大及汇兑收益减少增至0.21亿元，费用率上升至1.46%。

7. 截至2025年上半年经营活动现金流净流出2.05亿元，较上年同期净流出3.34亿元有所改善，主要因货款回收情况好转。

8. 截至2025年上半年合同负债余额3.10亿元，较上年末下降16.30%，反映部分预收货款已确认收入；存货增至21.24亿元，同比增加12.73%，系临港基地建设备货增加及生产规模扩大所致。

9. 2025年上半年，威海广泰持续推进若干提升，聚焦空港装备和应急救援装备两大领域：技术层面，完成12项新产品研发，包括无人行李牵引车、电动双料加油设备等，其中3.5吨平台车已出口欧洲；建成首条平台车智能化生产线，并规划10条新智能产线提升产能。

10. 市场方面，与国际航空服务商SATS签署三年合作协议，海外新增东南亚及欧洲售后服务站。

11. 资本运作上，使用自有资金回购股份380.30万股，耗资0.38亿元；可转债项目累计投入4.36亿元，羊亭基地智能化改造进度达52.70%。

12. 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.33/1.61/1.83亿元，对应PE分别为43/36/31倍，维持“买入”评级。

13. 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。