西部证券-广和通-300638-2025半年报点评：主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地

“精选摘要：批量发货。此外，在2025年公司推出的多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot已成功送样国内知名具身智能公司，机器人相关产品加速落地。盈利预测与投资建议：公司传统业务基本盘稳固，在端侧AI和机器人领域算法投入与布局领先，未来将成为重要增长极。预计公司25-27年归母净利润分别为5.1/6.9。”

1. 事件：公司发布25半年报，上半年实现营收37.1亿元，yoy-9%；归母净利润2.2亿元，yoy-34.7%。

2. 表观业绩下滑主要系24年同期包含已出售的锐凌无线车载模组业务，剔除影响后，公司营收yoy+23.5%，归母净利润同比增长6.5%，保持稳健增长。

3. 剥离锐凌无线后，主业保持稳健。

4. Q2单季度，公司实现营收18.5亿元，yoy-5%；归母净利润1亿元，yoy-31.3%，业绩波动主要系锐凌无线剥离以及毛利率波动影响。

5. 25H1公司毛利率为16.4%，同比下降5.2pct；净利率5.9%，同比下降2.3pct；毛利率下降主要系产品结构及原材料价格波动影响。

6. 上半年公司四项费用率为10.5%，同比减少3.6pct，主要系研发投入下降2.5pct。

7. 端侧AI与机器人业务落地加速，重视公司第二增长引擎。

8. 公司“通信+计算”的解决方案业务持续发力，端侧AI方面，公司与2024年成立AI研究院，自研发布FibocomAIStack技术平台及覆盖1T~50T算力的“星云”系列模组解决方案，在AI玩具（接入豆包等大模型）、AI智能终端等领域均已实现量产出货。

9. 机器人业务方面，公司于2013年成立AIC产品线，聚焦AI算法+硬件解决方案，智能割草机器人及解决方案已在24年实现批量发货。

10. 此外，在2025年公司推出的多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot已成功送样国内知名具身智能公司，机器人相关产品加速落地。

11. 盈利预测与投资建议：公司传统业务基本盘稳固，在端侧AI和机器人领域算法投入与布局领先，未来将成为重要增长极。

12. 预计公司25-27年归母净利润分别为5.1/6.9/9.0亿元，对应PE分别为51/38/29倍，维持“买入”评级。

13. 风险提示：模组行业竞争恶化、新产品导入不及预期等。