开源证券-人福医药-600079-公司信息更新报告：业绩表现稳健，创新实力逐步显现

“精选摘要：，维持“买入”评级。各子公司齐头并进，麻醉产品核心竞争力较强宜昌人福2025H1收入44.23亿元（-1.75%），净利润14.32亿元（+0.51%）。宜昌人福神经系统用药2025H1收入约39亿元（+4%），其中注射用盐酸瑞芬太尼、注射用苯磺酸瑞马唑仑、盐酸羟考酮缓释片等产品同比增长超。”

1. 业绩表现稳健，创新实力逐步显现，维持“买入”评级2025H1公司实现收入120.64亿元（同比-6.20%，以下均为同比口径）；归母净利润11.55亿元（+3.92%）；扣非归母净利润11.30亿元（+3.81%）。

2. 2025H1公司毛利率48.18%（+1.40pct）；净利率12.41%（+1.09pct）。

3. 2025H1公司销售费用率18.35%（-0.16pct）；管理费用率7.07%（-0.21pct）；研发费用率6.16%（+0.67pct）。

4. 2025Q2公司实现收入59.27亿元（-8.74%，环比-3.44%）；归母净利润6.14亿元（-1.66%，环比+13.69%）。

5. 我们看好公司麻醉药品持续放量，维持2025-2027年归母净利润为22.61、26.16、30.30亿元，EPS分别为1.39、1.60、1.86元/股，当前股价对应PE分别为14.7、12.7、11.0倍，维持“买入”评级。

6. 各子公司齐头并进，麻醉产品核心竞争力较强宜昌人福2025H1收入44.23亿元（-1.75%），净利润14.32亿元（+0.51%）。

7. 宜昌人福神经系统用药2025H1收入约39亿元（+4%），其中注射用盐酸瑞芬太尼、注射用苯磺酸瑞马唑仑、盐酸羟考酮缓释片等产品同比增长超过10%。

8. 葛店人福2025H1收入6.97亿元（+3.60%），净利润1.06亿元（-23.26%）。

9. 新疆维药2025H1实现收入5.70亿元（+0.23%），净利润0.72亿元（-0.11%）。

10. 三峡制药实现营业收入2.42亿元（+26.41%），净利润0.08亿元（+170.78%）。

11. 人福医药归核重整，创新价值有待发掘招商创科目前已强势入主人福医药，宜昌人福奠定公司基本盘，持续加码口服剂型研发与疼痛管理等应用场景拓展，为业绩带来新增量。

12. 公司大力布局创新管线，生物制品重组质粒-肝细胞生长因子注射液已完成生产现场核查及临床现场核查，同时公司布局一系列差异化创新管线，2025H1治疗用生物制品1类HWS116注射液、化药1类CXJM-66注射液、HW231019片、RFUS-949片、HW201877胶囊以及化药2类RFUS-301注射剂、盐酸艾司氯胺酮注射液等项目获批临床。

13. 公司早研管线靶点多较为新颖，研发布局差异化显著，创新价值有待发掘。

14. 风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。