东海期货-国债期货专题报告：风险偏好升温，国债期货价格回调

“精选摘要：取分批建仓、逐步加码的策略，避免一次性过度暴露风险。中国国债期货方面，建议采取震荡思维，把握超跌反弹机会。经过8月份显著调整后，中国国债期货特别是长端品种已部分释放风险，继续大幅下跌空间有限。投资者可关注10年期国债收益率接近1.8%关口的支撑作用，当收益率接近或略高于这一水平时，可考虑逐。”

1. 美国国债期货方面，建议采取逢低做多的策略，尤其关注短中期品种。

2. 具体操作上，可在美联储议息会议前布局，重点关注9月FOMC会议前的市场预期变化。

3. 如果经济数据显示就业市场进一步降温或通胀压力缓解，可加大做多力度；反之，如果经济数据超预期强劲，可暂缓入场等待更好时机。

4. 考虑到美联储降息周期可能延续至2026年，国债期货多头持仓可采取分批建仓、逐步加码的策略，避免一次性过度暴露风险。

5. 中国国债期货方面，建议采取震荡思维，把握超跌反弹机会。

6. 经过8月份显著调整后，中国国债期货特别是长端品种已部分释放风险，继续大幅下跌空间有限。

7. 投资者可关注10年期国债收益率接近1.8%关口的支撑作用，当收益率接近或略高于这一水平时，可考虑逐步建立多头仓位。

8. 另一方面，如果收益率快速下行至年内低点附近，也可考虑阶段性获利了结，因为短期内货币宽松大幅加力的可能性逐步降低，收益率下行空间可能受限。

9. 收益率曲线套利方面，可继续关注美债陡峭化交易。

10. 随着美联储降息预期升温，短端利率下行速度可能快于长端，导致收益率曲线陡峭化。

11. 投资者可通过"买入短端期货、卖出长端期货"的组合来获利。

12. 具体而言，可考虑买入2年期美债期货，同时卖出10年期美债期货，继续把握曲线陡峭化的机会。

13. 该策略的风险在于，如果经济衰退担忧加剧导致长端利率超预期下行，曲线可能反而平坦化，因此需要密切关注经济数据变化并及时调整。

14. 国内收益率曲线套利方面，亦可继续关注中债陡峭化交易。

15. 当前随着美联储降息预期升温以及国内经济和金融数据短期恶化，央行降准和降息预期增强，短期利率下行速度可能快于长端；而且由于国内推行“反内卷”政策，通胀预期上升，长短利率可能难以下降，导致利率继续呈陡峭化。

16. 因此可以择机继续买入2年期国债期货，同时卖出10年期或30年期国债期货，继续把握曲线陡峭化的机会。

17. 但是需要注意，通胀修复不及预期的风险。

18. 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。