开源证券-滨江集团-002244-公司信息更新报告：上半年收入利润高增，融资成本降至央企水平

“精选摘要：销售额287亿元，市占率维持第一。公司上半年在杭州和金华拿地16宗，新增计容建面100.7万方，总土地款332.7亿元，新增货值超542亿元，拿地强度达63%；其中在杭州拿地金额超307亿元，新增土储超84万方。截至上半年末，公司土储建面993.6万方，其中杭州占比73%，浙江省内其他二三。”

1. 收入利润高增，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级滨江集团发布2025年中报。

2. 受结转规模提升影响，公司利润实现高增，销售排名稳居前十，投资强度超60%，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。

3. 我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为29.4、32.7、34.2亿元，EPS为0.94、1.05、1.10元，当前股价对应PE为11.3、10.2、9.7倍。

4. 公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。

5. 归母净利润大幅增长，可结算资源充裕公司2025H1实现营业收入454.5亿元，同比+87.8%；净利润26.9亿元，同比+120%；归母净利润18.5亿元，同比+58.9%；经营性净现金流-89.6亿元，同比-95.5%；毛利率和净利率分别为12.24%、5.92%，分别同比+2.67pct、+0.86pct；期间费用率降至2.1%，同比-1.6pct；资产减值损失6.1亿元，2024年同期无计提。

6. 公司收入利润高增主要由于上半年交付楼盘体量同比增长，截至上半年末尚未结算的预收房款为1013.4亿元，可结算资源充裕。

7. 销售保持稳健，拿地积极聚焦杭州公司2025H1实现销售金额527.5亿元，同比-9.4%，行业销售排名第十，民企排名第一。

8. 根据克而瑞数据，公司上半年在杭州全口径销售额287亿元，市占率维持第一。

9. 公司上半年在杭州和金华拿地16宗，新增计容建面100.7万方，总土地款332.7亿元，新增货值超542亿元，拿地强度达63%；其中在杭州拿地金额超307亿元，新增土储超84万方。

10. 截至上半年末，公司土储建面993.6万方，其中杭州占比73%，浙江省内其他二三线城市占比17%，土储结构优质。

11. 有息负债持续压降，融资成本降至央企水平截至2025上半年末，公司并表有息负债规模333.5亿元，较年初下降40.8亿元，其中银行贷款占比83.9%；剔预资产负债率57.8%，净负债率7.0%，现金短债比3.14倍，三道红线保持绿档；综合融资成本降至3.1%，较年初下降30BPs。

12. 公司代建业务扩张稳健，上半年获取南京项目，计容建面5.7万方；截至上半年末公司可租面积49.05万方，实现租金收入2亿元。

13. 风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。