方正证券-星帅尔-002860-公司点评报告：白电业务稳健，电机业务成长性高，25H1业绩快速增长

“精选摘要：.64亿元，同比-9.89/+10.95/+16.95/+14.74/+222.06%。分地区看，公司25H1境内/境外收入11.00/0.32亿元，同比+9.97/-24.20%。毛利率：公司25H1毛利率17.36%，同比-0.29pct，25Q2毛利率14.99%，同比-0.42pc。”

1. 公司发布2025年半年报。

2. 公司25H1收入/归母净利/扣非归母净利分别为11.32/1.22/1.10亿元，同比增长8.59/31.79/25.96%。

3. 其中，25Q2收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.29/0.57/0.51亿元，同比增长8.76/45.25/38.74%。

4. 收入端：分行业看，公司25H1白色家电/电机/光伏/其他行业收入为4.09/1.11/5.49/0.64亿元，同比变化-9.20/+16.95/+14.74/+222.06%。

5. 分产品看，公司25H1冰箱、冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品/光通信、光传感器组件/厨余粉碎机、新能源汽车、清洁水泵等电机/太阳能光伏组件/其他业务收入为3.92/0.17/1.11/5.49/0.64亿元，同比-9.89/+10.95/+16.95/+14.74/+222.06%。

6. 分地区看，公司25H1境内/境外收入11.00/0.32亿元，同比+9.97/-24.20%。

7. 毛利率：公司25H1毛利率17.36%，同比-0.29pct，25Q2毛利率14.99%，同比-0.42pct。

8. 分行业看，公司25H1白色家电/电机/光伏行业毛利率35.10/10.78/5.92%，同比+1.80/+1.73/+1.03pct。

9. 分产品看，公司25H1冰箱、冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品/厨余粉碎机、新能源汽车、清洁水泵等电机/太阳能光伏组件毛利率36.67/10.78/5.92%，同比+2.29/+1.73/+1.03pct。

10. 分地区看，公司25H1境内/境外毛利率为16.30/53.89%，同比-0.13/+7.20pct。

11. 公司25H1销售/管理/研发/财务费用率为0.58/2.90/2.22/0.56%，同比0.33/-1.39/-0.56/-0.11pct。

12. 公司25H1归母净利率为10.75%，同比+1.89pct，25Q2归母净利率为9.12%，同比+2.29pct。

13. 首次覆盖，给予“推荐”评级。

14. 公司主营冰箱压机配件经营稳健，光伏组件价格回暖，电机业务成长良好，电机下游包括汽车、无人机、电摩、人形机器人等行业。

15. 综合预计公司2025-2027年归母净利2.4/2.8/3.2亿元，相对PE为21.1/18.1/15.4倍，给予“推荐”评级。

16. 风险提示：下游需求不达预期，新业务进展不达预期，原材料价格波动等。