国元证券-南极光-300940-首次覆盖报告：Switch2背光模组独家供应商，业绩弹性凸显

“精选摘要：的成功切入，也为公司提供了背书，有望为后续与大客户新项目的合作及海外新客户的开拓打下基础。投资建议与盈利预测Switch2热度不断超市场预期，公司作为独供短期内份额和价格相对稳定，且有充足产能支撑，公司业绩弹性将于2025年充分体现，未来增长动能强劲。预计公司2025-2027年归属母公司。”

1. 报告要点：公司专注于背光显示模组，五年磨一剑成为Switch2独家供应商公司专注于背光显示模组领域，从单一手机背光源向工控、车载、平板、笔电等高价值、多应用场景拓展。

2. 同时公司管理层前瞻性布局，于2020年开始对关键技术进行集中攻克，最终实现背光模组中的0.3毫米超薄导光板设计，达到任天堂新一代游戏机测试标准，良品率突破99.6%，成为Switch2独家供应商，帮助企业扭亏为盈，实现战略转型。

3. Switch2火爆程度超预期，成为公司核心增长引擎在庞大的用户基数以及独占IP的首发护航大作等因素的加持下，Switch2上市首月全球销量（582万台）超市场预期，远超Switch1上市首月销量的274万台，同时也打破了索尼PS5上市首月销量记录，当前Switch2在多个国家仍处于供不应求的状态。

4. 任天堂预测其首年（至2026年3月）全球目标销量为1500万台。

5. 公司在超薄背光模组技术和良率水平上具有稀缺性、且仍具备先发优势，中短期内份额和单价有望维持稳定。

6. 公司将深度受益于Switch2的持续放量，对大客户核心项目的成功切入，也为公司提供了背书，有望为后续与大客户新项目的合作及海外新客户的开拓打下基础。

7. 投资建议与盈利预测Switch2热度不断超市场预期，公司作为独供短期内份额和价格相对稳定，且有充足产能支撑，公司业绩弹性将于2025年充分体现，未来增长动能强劲。

8. 预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为2.45/3.94/4.62亿元，对应基本每股收益分别为1.1/1.8/2.1元/股。

9. 首次评级，给予“增持”评级。

10. 风险提示Switch2全球销量不及预期；大客户生产计划变动风险；竞争环境恶化；LCD显示屏幕市场份额进一步下滑。