国联民生证券-华丰科技-688629-线模组规模效应加速，Q2公司业绩超预期

“精选摘要：加速显现，盈利能力提升明显2025H1公司实现归母净利润1.5亿元，同比大幅扭亏为盈，其中Q2实现归母净利润1.2亿元，同比扭亏为盈，环比+274%，得益于Q2公司规模效应加速显现。Q2公司毛利率为35.7%，同比+13.0pct，环比+7.8pct。Q2公司期间费用率（含财务）为13.9。”

1. 事件公司发布2025年中报，上半年实现营收11.0亿元，同比+128%，实现归母净利润1.5亿元，同比扭亏为盈；其中Q2实现营收7.0亿元，同比+171%，环比+72%，实现归母净利润1.2亿元，同比扭亏为盈，环比+274%，业绩超预期。

2. 线模组及新能源汽车业务亮眼，公司收入实现高增长2025H1公司收入11.0亿元，同比+128%，其中Q2实现营收7.0亿元，同比+171%，环比+72%，主要得益于公司通讯业务和工业新能源汽车领域表现亮眼，高速线模组业务通过智能化产线建设并获得头部客户批量采购。

3. 分产品看，公司2025H1连接器/系统互连产品/组件营收分别为3.3/0.7/6.8亿元，同比分别+41%/-26%/+341%，主要产品营收增速亮眼。

4. 2025H1公司积极开拓服务器、互联网等领域新客户，为后续线模组收入长期增长奠定基础。

5. Q2规模效应加速显现，盈利能力提升明显2025H1公司实现归母净利润1.5亿元，同比大幅扭亏为盈，其中Q2实现归母净利润1.2亿元，同比扭亏为盈，环比+274%，得益于Q2公司规模效应加速显现。

6. Q2公司毛利率为35.7%，同比+13.0pct，环比+7.8pct。

7. Q2公司期间费用率（含财务）为13.9%，同比-18.6pct，环比-5.6pct，其中销售/管理/研发费用率分别为1.6%/6.4%/5.5%，同比分别-4.4/-7.7/-6.1pct，环比分别-1.8/-2.4/-1.1pct，费用率改善明显。

8. 2025H1公司研发投入0.6亿元，同比+27.3%，公司继续加大研发力度积极布局新业务并加强其竞争优势。

9. 投资建议考虑到2025年上半年实际经营表现，我们上调业绩预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为23/34/50亿元，同比增长112%/48%/45%；归母净利润分别为4.4/6.4/9.4亿元，同比分别扭亏/+46%/+47%，EPS分别为0.95/1.40/2.05元/股。

10. 鉴于公司在高速线模组领域优势明显，具备高成长性，维持“买入”评级。

11. 风险提示：通信业务发展不及预期；防务订单复苏不及预期；大客户依赖风险。