民生证券-彩讯股份-300634-2025年半年报点评：全面拥抱AI，全栈式智能化布局开启发展新征程

“精选摘要：4%。其中，扣非后归母净利润为1.07亿元，同比下降12.84%，主要系系统集成业务快速增长，相应外购软硬件及服务成本增幅较大所致。智算服务与数据智能业务高速增长，成为核心驱动力。2025H1智算服务与数据智能产品线收入达2.84亿元，同比增长50.05%，是公司增长最快的业务板块。1）智。”

1. 事件概述：2025年8月26日公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入9.20亿元，较上年同期增长17.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长14.74%。

2. 其中，扣非后归母净利润为1.07亿元，同比下降12.84%，主要系系统集成业务快速增长，相应外购软硬件及服务成本增幅较大所致。

3. 智算服务与数据智能业务高速增长，成为核心驱动力。

4. 2025H1智算服务与数据智能产品线收入达2.84亿元，同比增长50.05%，是公司增长最快的业务板块。

5. 1）智算服务：公司依托自研的AI原生云计算解决方案RichAICloud，为企业提供AI算力构建及大模型运营一体化解决方案。

6. 公司成功帮助客户建设智能驾驶智算中心，并联合许昌电信为某科研院所提供模型训练算力服务，显示出在高端算力市场的拓展能力。

7. 2）数据智能服务：公司持续深化数据应用，支撑运营商客户融合大模型与专家经验赋能精准营销；同时，在南方电网的供应链、安监、办公等多个业务领域落地了包括数据可视化、AI智能体等100+的应用场景，有效盘活客户数据资产。

8. 3）云业务：持续支撑客户研发C端云产品AI功能，打造了搭载云盘个人知识库的个人专属智能体，并推出AIPPT、AI写代码等系列AI工具集，覆盖学习、办公、生活等多元化场景。

9. AI全面赋能传统业务，智慧渠道与协同办公稳健发展。

10. 1）智慧渠道产品线：2025H1实现收入3.53亿元，同比增长14.80%。

11. 公司成功续签中国移动手机营业厅、中移生态权益中心等多个核心项目，存量业务稳固。

12. 在AI创新方面，公司在“5G新通话+AI”领域取得突破，并在具身智能领域，协助客户开发具身智能机器狗APP，提升智能交互体验。

13. 2）协同办公产品线：2025H1实现收入2.50亿元，同比增长2.01%，业务发展稳健。

14. 公司持续推动AI产品渗透，新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目。

15. 在信创与鸿蒙生态中，2025华为HDC大会上，公司RichMail信创邮箱产品持续迭代，RichM@ilAPP鸿蒙版荣获“华为鸿蒙办公创新合作奖”，彰显了公司在国产化生态中的技术实力和合作深度。

16. 投资建议：公司是国内协同办公、智慧渠道领域龙头，在AI驱动的新技术革命背景下，以AI驱动传统业务升级，平台化布局助力AI应用一站式开发，同时智算业务有望打开公司新的成长空间。

17. 预计2025-2027年归母净利润分别为2.93/3.81/4.78元，对应PE分别为46X、36X、28X，维持“推荐”评级。

18. 风险提示：行业竞争加剧；AI技术路线存在不确定性；行业需求释放节奏存在不确定性。