东北证券-卡倍亿-300863-盈利能力短期承压 “AI+机器人”布局打开成长空间

“精选摘要：弯折等技术经验，以及与泰科、安费诺、小米等客户的合作基础，有望在具身智能产业化浪潮中抢占先机。这两大新业务方向使公司从单一的汽车零部件供应商，向“汽车+AI+机器人”的多元化平台型公司迈进，有望重塑公司估值体系。盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营收41.8/50.0/64.。”

1. 事件：公司于2025年8月25日公布财报，2025H1公司实现总营业收入18.30亿元，同比增长10.94%；利润总额为1.01亿元，同比减少4.39%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长1.93%；扣非后归母净利润0.92亿元，同比增长4.22%。

2. 主业新能源业务驱动增长，客户结构持续优化。

3. 公司传统普通线缆业务保持稳健，实现收入15.29亿元，同比增长5.5%。

4. 新能源线缆业务增长迅速，实现收入1.91亿元，同比高速增长36.7%，但收入占比仍然较低。

5. 新能源领域已成功进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、蔚来、理想等主流车企供应链，客户矩阵进一步完善。

6. 盈利能力短期承压，费用增长侵蚀利润。

7. 毛利率方面，普通线缆毛利率为12.0%，同比下降1.0pct；新能源线缆毛利率为14.9%，同比下滑3.2pct。

8. 毛利率下滑主要受原材料铜价波动及市场竞争加剧影响。

9. 费用端，管理费用同比增长35.8%至0.44亿元，主要系人工成本及为新业务布局支付的咨询服务费增加所致，对当期利润造成较大影响。

10. 全球化与新业务布局加速，打开长期成长天花板。

11. 全球化布局：公司墨西哥一期工厂已获得客户订单并开始生产，目前正处于产能爬坡阶段。

12. 墨西哥基地的投产有助于公司就近服务北美客户，提升响应速度与服务效率，有效规避潜在的贸易壁垒，增强全球竞争力。

13. 公司前瞻性布局高速铜缆和人形机器人线缆两大新兴领域。

14. 高速铜缆：设立宁波和上海子公司，布局112G、224G等高端产品，瞄准AI算力、数据中心等高景气赛道。

15. 机器人线缆：已成立机器人事业部和高标准实验室，凭借在汽车线缆领域积累的材料、屏蔽、耐弯折等技术经验，以及与泰科、安费诺、小米等客户的合作基础，有望在具身智能产业化浪潮中抢占先机。

16. 这两大新业务方向使公司从单一的汽车零部件供应商，向“汽车+AI+机器人”的多元化平台型公司迈进，有望重塑公司估值体系。

17. 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营收41.8/50.0/64.2亿元，归母净利润2.25/3.17/5.03亿元，对应PE为34.16/24.28/15.33倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

18. 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨的风险，业绩预测和估值不及预期。