东北证券-速腾聚创-2498.HK-毛利率提升，EM平台产品即将大规模量产

“精选摘要：环比+4.21个百分点，同比+12.93个百分点。激光雷达交付量稳步上升，机器人激光雷达产品呈现高速增长趋势。25Q2，公司激光雷达总交付量达158200台，同比+28.6%。其中，用于ADAS应用的激光雷达产品交付量为123800台，同比+4.6%，用于机器人及其他的激光雷达产品交付量为。”

1. 事件：公司发布2025年中报。

2. 公司25Q2实现营收4.55亿元，同比+24.05%，净利润亏损0.51亿元，环比持续收窄。

3. 25Q2毛利率达到27.7%，环比+4.21个百分点，同比+12.93个百分点。

4. 激光雷达交付量稳步上升，机器人激光雷达产品呈现高速增长趋势。

5. 25Q2，公司激光雷达总交付量达158200台，同比+28.6%。

6. 其中，用于ADAS应用的激光雷达产品交付量为123800台，同比+4.6%，用于机器人及其他的激光雷达产品交付量为34400台，同比+631.9%。

7. 2025年前六个月，速腾聚创激光雷达总交付量达266800台，同比+9.6%。

8. EM平台旗下的EM4与EMX将在今年下半年进入大规模量产。

9. 截至2025年6月30日，公司成功取得30家汽车整车厂及增加至一级供应商的119款车型的量产定点订单，并为其中14家客户的44款车型实现SOP。

10. 其中，与8家来自海外整车厂及中外合资整车厂签署合作，覆盖日本、北美及欧洲市场。

11. EM系列产品在半年内斩获了来自8家主机厂的45个车型定点。

12. 其中，EM4获得了来自全球纯电皮卡Top新势力品牌、欧洲头部高端豪华汽车合资品牌、上汽智己、吉利等多家海内外车企定点，EMX斩获了来自吉利、中国新能源车头部车企、日本Top3汽车制造商之一、一汽红旗及欧洲最大汽车公司在中国设立的合资企业等多家海内外车企定点。

13. E1R和Airy在多领域实现突破，其中割草机器人赛道的表现尤为突出。

14. 公司与两家全球领先的割草机器人制造商达成合作。

15. 2025年5月，公司与库犸科技建立战略合作伙伴关系，库犸将在未来三年内采购120万颗公司的固态或数字机械式激光雷达，用于高端智能割草机器人感知系统的开发。

16. 盈利预测及评级：因公司25Q2毛利率环比、同比均有明显提升，故上调对归母净利润的预测。

17. 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.69亿元、0.09亿元、4.69亿元，EPS分别为-0.55元、0.02元、0.97元。

18. 维持“买入”评级。

19. 风险提示：下游搭载率不及预期；业绩预测和估值不达预期。