招商证券-新易盛-300502-800G等高速率光模块放量，25Q2业绩环比高增

“精选摘要：，qoq+27.3%），其中境外销量比重提升至80.1%（qoq+13.6pct）；销往境外的点对点光模块均价达1769元（yoy+73.8%，qoq+38.7%）。公司持续扩充泰国工厂产能，25H1光模块总产能较24年末大幅提升43.4%至1520万只，已为后续AI算力建设带来的需求高增。”

1. 2025年8月25日，公司发布2025年半年度报告。

2. 25H1营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%。

3. 25Q2单季度营收63.85亿元，环比增长57.56%；归母净利润23.70亿元，环比增长50.76%。

4. 公司业绩高增得益于800G光模块批量出货的规模效应及良率改善。

5. 2025年上半年，高速率光模块出货超预期提升，公司实现营收104.37亿元（yoy+282.64%）。

6. 分季度看，公司25Q2实现营收63.85亿元（yoy+295.39%，qoq+57.56%）。

7. 25H1由于800G等高速率光模块向海外大批量出货，公司点对点光模块总销量达695万（yoy+112.5%，qoq+27.3%），其中境外销量比重提升至80.1%（qoq+13.6pct）；销往境外的点对点光模块均价达1769元（yoy+73.8%，qoq+38.7%）。

8. 公司持续扩充泰国工厂产能，25H1光模块总产能较24年末大幅提升43.4%至1520万只，已为后续AI算力建设带来的需求高增做好产能储备。

9. 25H1公司归母净利润39.42亿元（yoy+355.68%），得益于良率改善、800G光模块出货比重提升、费用控制能力提升。

10. 上半年公司点对点光模块毛利率同比提升4.12pct至47.78%；规模效应下销售费用率降至0.81%（yoy-0.63pct）、管理费用率降至1.20%（yoy-1.28pct）、研发费用率降至3.20%（yoy-1.55pct）。

11. 分季度看，公司25Q2归母净利润23.70亿元（yoy+338.36%，qoq+50.70%），毛利率环比下降2.02pct至46.64%。

12. 随着公司800G产品大规模出货及良率持续改善，毛利率有望进一步提升。

13. 1.6T光模块、LPO光模块等方案取得进展。

14. 公司以研发创新引领，充分抓住AI数据中心等良好的市场契机，已成功推出1.6T/800G的单波200G光模块，基于LPO方案的800G/400G光模块，后续有望继续带动公司盈利能力提升。

15. 投资建议：公司高速率产品占比不断提升、单季度增长持续提速，海外算力建设持续加码，有望为公司业绩带来更大上行空间及估值重估机会。

16. 预计公司2025-2027年收入分别为256.1亿元、368.6亿元、459.0亿元，归母净利润分别为93.8亿元、134.1亿元、167.8亿元，对应2025-2027年PE分别为29.9倍、20.9倍、16.7倍，维持“增持”评级。

17. 风险提示：行业竞争加剧、技术升级风险、贸易摩擦与汇率波动风险、下游客户Capex不及预期的风险。