东吴证券-理邦仪器-300206-2025年中报点评：海外经营稳健，利润表现亮眼

“精选摘要：6.90%，心电图机毛利率63.77%，其他业务毛利率60.78%。2025年单Q2公司国内外营收均实现环比改善：2025年第二季度公司营收4.93亿元，环比单Q1增长17.39%。其中国内市场营收1.91亿元，环比增长14.89%；国际市场营收3.03亿元，环比增长19.02%。从产品线。”

1. 事件：公司近期发布2025年中报。

2. 2025年上半年，公司实现收入9.14亿元（-0.91%，同比，下同），实现归母净利润1.54亿元（+23.47%），实现扣非归母净利润1.45亿元（+26.78%）。

3. 2025单Q2季度，公司实现收入4.93亿元（+3.12%），实现归母净利润0.89亿元（+3.22%），实现扣非归母净利润0.85亿元（+4.68%），业绩符合我们预期。

4. 2025年上半年公司主业业务稳健，毛利率平稳。

5. 2025H1分产品看，病人监护收入2.69亿（+11.61%），体外诊断收入1.91亿（-2.95%），B超整机收入1.49亿（+8.78%），妇幼保健产品及系统收入1.40亿（-14.68%），心电图机收入1.39亿（-10.40%），其他业务收入0.22亿（+40.08%）。

6. 各产品2025年上半年毛利率保持平稳，病人监护毛利率55.77%，体外诊断毛利率58.80%，B超整机毛利率53.59%，妇幼保健产品及系统毛利率66.90%，心电图机毛利率63.77%，其他业务毛利率60.78%。

7. 2025年单Q2公司国内外营收均实现环比改善：2025年第二季度公司营收4.93亿元，环比单Q1增长17.39%。

8. 其中国内市场营收1.91亿元，环比增长14.89%；国际市场营收3.03亿元，环比增长19.02%。

9. 从产品线来看，2025年单Q2，公司各产品线增长态势良好。

10. 其中，病人监护和心电诊断业务表现强劲，环比分别增长29.41%和27.98%；超声影像业务也取得了19.85%的环比增长；体外诊断和妇幼健康业务则相对稳定，环比基本持平。

11. 盈利预测与投资评级：考虑到海外推广费用及国内招投标情况，我们维持公司2025-2027年归母净利润为2.03/2.54/3.04亿元，对应当前市值的PE分别为39/31/26倍，考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。

12. 风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险等。