中邮证券-牧原股份-002714-养殖成本优势突出，高分红积极回报股东

“精选摘要：营收764.63亿元，同比增34.46%；归母净利105.30亿元，同比增1169.77%，处于业绩预告中上区间。成本快速下行，推动公司业绩大增。同时公司财务状况良好，上半年经营活动产生的净现金流为173.51亿元，同比增12.13%；截至二季度末，公司资产负债率为56.06%，相比一季度。”

1. 事件：公司发布25年中报，实现营收764.63亿元，同比增34.46%；归母净利105.30亿元，同比增1169.77%，处于业绩预告中上区间。

2. 成本快速下行，推动公司业绩大增。

3. 同时公司财务状况良好，上半年经营活动产生的净现金流为173.51亿元，同比增12.13%；截至二季度末，公司资产负债率为56.06%，相比一季度末下降3.14个百分点。

4. 点评：养殖成本优势突出，屠宰业务大幅减亏养殖：出栏稳增，成本优势铸造最强护城河。

5. 2025年上半年，公司共销售生猪4691万头(YOY+44.84%)，其中商品猪3839.4万头(YOY+32.48%)，仔猪829.1万头(YOY+168.06%)。

6. 公司生产成绩持续改善，养殖成本从1月的13.1元/公斤逐月降至7月的11.8元/公斤，稳居行业第一梯队。

7. 我们预计上半年公司平均成本约12.5元/kg、商品猪头均盈利250元左右。

8. 公司全年成本目标为12元/kg。

9. 屠宰：产能利用率提升，大幅减亏。

10. 上半年，公司屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率提升78.72%，亏损1亿元左右。

11. 截至2025年6月末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站。

12. 后续公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率，增强屠宰肉食业务的盈利能力。

13. 积极回报股东，持续高分红同时公司公布中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元(含税)，分红总额50.02亿元(含税)，占2025年半年度归母净利润的47.50%。

14. 公司计划在2024-2026年度，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润40%。

15. 上调公司盈利预测，维持“买入”评级公司出栏稳健，成本下降速度超预期，我们上调公司盈利预测。

16. 预计25-27年EPS分别为3.57元、5.26元和5.58元。

17. 公司出栏稳增长、成本优势突出，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

18. 风险提示：发生动物疫情风险，市场竞争激烈风险。