广发证券-江顺科技-001400-铝型材挤压模具领先企业，横向拓展能力强

“精选摘要：为国内铝型材挤压模具及挤压配套设备行业内的领先企业。技术能力强，深受大客户认可。公司凭借可靠的产品质量和高品质的售后服务，成为国内少数能够为客户提供一站式配套服务的企业之一；公司已与国内铝型材制造行业的知名企业如华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份、豪美新材、敏实集团、旭升集团、兴发铝业，以及国外。”

1. 核心观点：铝型材挤压模具及挤压配套设备领先企业。

2. 公司主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售。

3. 经过20余年的行业深耕，公司已成为国内铝型材挤压模具及挤压配套设备行业内的领先企业。

4. 技术能力强，深受大客户认可。

5. 公司凭借可靠的产品质量和高品质的售后服务，成为国内少数能够为客户提供一站式配套服务的企业之一；公司已与国内铝型材制造行业的知名企业如华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份、豪美新材、敏实集团、旭升集团、兴发铝业，以及国外知名铝型材制造企业如WISPECO建立了长期、稳定的合作关系；在精密机械零部件方面，主要客户包括中车公司、布兰肯集团、滨海通达、庞巴迪集团、TraktionssystemeAustriaGmbH等（参考公司招股说明书）。

6. 应用领域广泛，可拓展性强。

7. 在铝型材挤压模具方面，公司产品覆盖了从直径50mm的微通道模具至1,200mm的大规格模具，产品品类丰富，在散热方面具备应用潜力；铝型材挤压配套设备，公司产品覆盖冷床、加热炉、牵引机、淬火系统等在内的挤压配套设备；在精密机械零部件方面，公司产品包括不同规格型号及用途的轴类产品和焊接机壳等，广泛应用于轨道交通领域、风力发电领域、工程机械领域。

8. 盈利预测与投资建议。

9. 我们预计江顺科技2025-2027年营业收入为10.58/12.24/14.04亿元，同期归母净利润为1.31/1.78/2.05亿元，EPS为2.18/2.96/3.42元/股，结合可比公司的估值水平，考虑公司未来的海外开拓与行业开拓，我们给予25年40倍的PE估值，对应合理总价值52.22亿元，合理价值87.05元/股，给予“买入”评级。

10. 风险提示。

11. 较高毛利率无法维持的风险，技术进步和产品升级风险，下游行业波动影响的风险。