平安证券-保利物业-6049.HK-业绩稳健前行，市拓量质齐优

“精选摘要：营服务+社区生活服务”两大板块，推出“保利速修”模式，打造家门口的维修焕新专家，2025H1社区增值服务毛利率同比提升1.1pct。公共服务以“城市名片”加速推进全域化布局，收入结构从物业服务向“物业+产业运营”双引擎叠加升级，年内进驻深圳西涌国际滨海旅游景区。投资建议：公司关联方保利发展。”

1. 事项：公司发布2025半年报，2025H1营收83.9亿元，同比增长6.6%；归母净利润8.9亿元，同比增加5.3%；不派发中期股息。

2. 平安观点：头部物管业绩稳健，物业基本盘夯实。

3. 在上游地产行业调整、公共财政支出趋紧导致服务采购预算存在一定程度收缩、居民消费意愿波动等背景下，公司营收利润增长仍具韧性；截至2025H1合约面积、在管面积分别为10、8.3亿平米，规模优势持续强化。

4. 在管面积中第三方项目、非居业态占比分别为65.9%、61.5%，业态组合优化，市场化进程加速推进。

5. 关联方销售额稳居行业首位，第三方拓展势头良好。

6. 2025H1公司关联房企保利发展全口径销售额位居行业首位（根据克而瑞榜单），关联方交付仍具保障。

7. 外拓方面，公司主动强化项目筛选和密度聚焦，2025H1第三方物业管理服务收入同比增长19.9%，在基础物管收入中占比提升2.5pct，新拓展第三方项目单年合同额增长17.2%，其中住宅、商办、公服分别同比增长32.2%、18.7%、12.5%，新增网易上海青浦园区、海尔集团合肥园区、广州地铁3/5/14号线等标杆目。

8. 社区增值服务优化社区资产服务布局，公共服务运营升级。

9. 社区增值服务方面，公司主动筛选服务项目，深化“资产经营服务+社区生活服务”两大板块，推出“保利速修”模式，打造家门口的维修焕新专家，2025H1社区增值服务毛利率同比提升1.1pct。

10. 公共服务以“城市名片”加速推进全域化布局，收入结构从物业服务向“物业+产业运营”双引擎叠加升级，年内进驻深圳西涌国际滨海旅游景区。

11. 投资建议：公司关联方保利发展财务运营稳健，后续关联方支持仍具可靠保障，物业基础服务基本盘仍较为稳固。

12. 随着公司第三方外拓、社区增值服务持续改革优化，我们预计公司仍将维持行业领先地位。

13. 我们维持公司2025-2027年EPS预测分别为2.84元、3.00元、3.15元，当前股价（截至2025年8月25日）对应PE分别为12.0倍、11.4倍、10.8倍，维持“推荐”评级。

14. 风险提示：1）个别房企信用事件引发的负面情绪可能再次波及物管板块；2）若品牌外拓能力提升缓慢，可能对公司第三方拓展产生不利影响；3）增值服务培育及发展不及预期；4）由于人工成本刚性上升，物业费动态提价机制形成缓慢，公司单盘盈利能力面临下行风险。