宁证期货-贵金属周度报告：降息预期行情加速，黄金涨幅或弱于白银

“精选摘要：%，经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%，连续第十个月实现正增长。美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平。美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为202。”

1. 摘要：周五杰克逊霍尔年会上，鲍威尔意外释放出货币政策调整时机已到的政策信号，市场认为9月降息基本成为大概率事件，未来市场交易的是降息幅度问题，即美联储降息窗口打开之后，连续降息的次数，目前市场认为是2次。

2. 9月降息预期行情将进入加速阶段，在全球风险偏好大幅提升的背景下，避险资产将得到抑制，而和风险偏好正相关的白银将出现补涨行情，白银的涨幅将大于黄金。

3. 从近期公布的经济数据来看，美国7月零售销售环比增长0.5%，连续第二个月较大幅度增长，前值上修至0.9%。

4. 7月零售销售同比涨幅达到3.9%，经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%，连续第十个月实现正增长。

5. 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。

6. 前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平。

7. 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。

8. 服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。

9. 在全球制造业持续回暖的背景下，美国经济数据显示，美国经济处于承压状态。

10. 人民币汇率整体依然被动跟踪美元指数反应，由于美联储降息预期增加，美元指数大幅下跌，人民币离岸汇率大幅升值。

11. 虽然中国7月PMI数据有所走低，投资、消费等数据持续走弱，金融数据也不及预期，但是中国股市的上涨，外资加速流入中国，对人民币汇率存在一定支撑。

12. 人民币汇率依然具有较好的韧性，超预期的波动概率较低，所以人民币汇率层面无论是短期波动还是趋势影响，对黄金的影响均有限。

13. 人民币汇率不是重点考虑因素。

14. 策略建议：白银震荡偏多风险提示：黄金波动对白银影响，降息预期波动，美国关税扰动。