方正证券-沪光股份-605333-公司点评报告：Q2业绩环比增长，机器人线束加速布局

“精选摘要：2.58%/3.22%/0.57%，同比分别-0.3pct/0.1pct/-1.0pct/-0.3pct。尚界预售有望贡献业绩弹性，机器人线束稳步推进打开远期空间。公司为尚界H5供应低压线束，尚界将于8月25日开启预售，有望贡献销量弹性。机器人线束方面，公司已成功为某知名AI头部企业提供多。”

1. 事件：2025年8月21日，公司发布中期业绩报告，公司H1实现收入36.3亿元，同比+6.2%，其中，Q2实现收入20.87亿元，同/环比分别+10.7%/+35.3%；H1实现归母净利润2.76亿元，同比+8.4%，其中，Q2实现归母净利润1.83亿元，同/环比分别+18.9%/+96.9%；H1实现扣非归母净利润2.68亿元，同比+9.48%，其中，Q2实现扣非归母净利润1.78亿元，同/环比分别+18.9%/+97.9%。

2. 核心客户销量提升带动公司收入环比增长，线束订单持续获取。

3. 分客户来看，公司核心客户赛力斯25Q2销量10.7万台，同/环比分别+8.1%/+135.8%；重要客户理想25Q2销量11.1万台，同/环比分别+2.3%/+19.6%；特斯拉25Q2销量19.2万台，同/环比分别-6.8%/+11.0%，核心客户销量环比提升带动公司收入增长。

4. 2025年上半年，公司陆续获取T公司低压线束、上汽尚界低压线束、L汽车W10高压线束等多项目定点。

5. 上游零部件整合推动毛利率同/环比提升，期间费用率同比下降。

6. 毛利率来看，公司25Q2毛利率为16.6%，同/环比分别+0.1/+2.2pct，原因推测为公司自制上游高压连接器，对盈利水平有一定拉动。

7. 费用率来看，公司25Q2期间费用率为6.70%，同/环比-1.6pct/-1.4pct，25Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，同比分别-0.3pct/0.1pct/-1.0pct/-0.3pct。

8. 尚界预售有望贡献业绩弹性，机器人线束稳步推进打开远期空间。

9. 公司为尚界H5供应低压线束，尚界将于8月25日开启预售，有望贡献销量弹性。

10. 机器人线束方面，公司已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套，机器人线束作为整机质量的最后一公里，有望打开公司后续成长空间。

11. 盈利预测：我们预测公司2025-2027年实现营收95.0/117.2/142.2亿元，同比分别+20%/+23%/+21%，归母净利润实现8.3/10.7/12.6亿元，同比分别+23%/+30%/+17%，对应PE分别为18.4/14.2/12.1，给予“推荐”评级。

12. 风险提示：客户开拓不及预期，车企年降超预期，行业竞争超预期。