广金期货-黑色金属周报：限产晚于预期，价格整体回调

“精选摘要：交织，建议谨慎观望为主。钢材方面，政策性限产不及预期。临近9月阅兵庆典，但近日北方地区空气质量处于优等水平，8月21日数据显示钢材产量继续环比上升，表面北方地区钢厂并未出现政策性集中限产、停产，在目前65%高炉钢厂处于盈利的状况下，成品钢材供应高位运行的可能性较大，由于目前处于钢材需求淡季。”

1. 因铁矿、煤炭临近供需拐点由强转弱，而钢材终端需求不足，黑色系商品本周库存均呈现环比上升，价格承压回落。

2. 铁矿方面，本周铁矿01合约价格震荡回来至770元/吨，或因本周港口库存累库，8月中下旬供应压力增大且需求走弱导致价格承压。

3. 煤焦方面，价格在限产政策预期降温后继续呈现回调。

4. 钢材则因北方钢厂限产晚于预期，价格亦震荡走弱。

5. 综合来看，随着市场炒作情绪降温，黑色系价格有所回落，但煤焦、钢材价格短期下行空间或有限：铁矿方面，8月中下旬铁矿开始阶段性供增需减，铁矿去库速度将放缓，港口存货压力将有所加大，且面临西芒杜铁矿项目投产预期，价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。

6. 此外，需警惕市场提前开始交易年底铁矿供给过剩预期，可逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。

7. 煤焦方面，本周随着煤炭供应环比回升，火电耗煤需求临近季节性拐点，后续将有所走弱导致煤炭整体库存消化放缓，周内矿山原煤库存有所增加，市场投机情绪降温导致价格走弱。

8. 但“反内卷”矿山限产政策预期仍未完全消退，短期多空交织，建议谨慎观望为主。

9. 钢材方面，政策性限产不及预期。

10. 临近9月阅兵庆典，但近日北方地区空气质量处于优等水平，8月21日数据显示钢材产量继续环比上升，表面北方地区钢厂并未出现政策性集中限产、停产，在目前65%高炉钢厂处于盈利的状况下，成品钢材供应高位运行的可能性较大，由于目前处于钢材需求淡季，螺纹钢、热轧卷板显性库存最近4周持续累库，上行驱动减弱。

11. 钢材显性库存仍处于近5年同期最低位，在限产预期未完全被证伪前，预计未来1-2周下行空间不大，建议继续持有卖出虚值看跌期权价差策略。

12. 关注关键变量：8月中下旬进口铁矿增量；煤矿限产、减产力度；钢厂限产政策执行力度。