中邮证券-有色金属行业周报：鲍威尔转鸽，金属价格上涨

“精选摘要：钨：钨价持续上涨，下游陆续提价。本周钨价继续上涨，章源钨业、江西钨业等钨企大幅上调长单报价，下游的仲钨酸铵以及钨粉等受成本支撑不得不继续跟涨。而下游硬质合金企业开工下降，多采取一单一议的方式进行刚需采购。出口方面，7月钨品出口合计1692.7吨，与6月的钨品出口数据1262.7吨相比，环比。”

1. 贵金属：JacksonHole鲍威尔转鸽，降息交易强化。

2. 当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。

3. 鲍威尔称，美联储对降息持开放态度，且关税对通胀的影响可能是一次性的。

4. 降息交易强化下，2Y美债快速下挫，收于3.7%左右，9月降息25BP的概率大幅提升。

5. 最终：本周COMEX黄金涨1.05%、白银上涨2.26%。

6. 长期来看去美元化的进程不会转向，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。

7. 铜：铜价高位震荡。

8. 本周铜价继续高位震荡，上涨0.50%。

9. 鲍威尔转鸽，降息预期增强，且大概率为预防性降息，铜价存在支撑。

10. 同时铜供给脆弱性依然存在。

11. 同时，消费淡季接近尾声，金九银十提前备货有望在库存端给予铜价支撑。

12. 长期来看，降息预期带来的软着陆概率提升，铜有望出现上涨。

13. 建议等待铜价调整后择机做多铜价和权益标的。

14. 同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。

15. 铝：关注需求旺季的价格弹性。

16. 铝价依然聚焦金九银十的库存去化情况，本周电解铝库存下降8872吨，显示出较为明确的旺季备货特征。

17. 美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。

18. 长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。

19. 同时，反内卷交易的情绪退却，氧化铝价格存在下行的可能性，关注氧化铝存在敞口的电解铝标的。

20. 钨：钨价持续上涨，下游陆续提价。

21. 本周钨价继续上涨，章源钨业、江西钨业等钨企大幅上调长单报价，下游的仲钨酸铵以及钨粉等受成本支撑不得不继续跟涨。

22. 而下游硬质合金企业开工下降，多采取一单一议的方式进行刚需采购。

23. 出口方面，7月钨品出口合计1692.7吨，与6月的钨品出口数据1262.7吨相比，环比增加了34.1%，海外需求持续改善。

24. 我们认为今年以来受供给端严格检查等因素影响增量较小，需求端大多以军工、基建等刚需支撑，钨价短期上涨趋势较强，中期仍需观察下半年指标情况、出口需求以及新增矿山爬产进度。

25. 钴：美国防部拟收储钴，旺季驱动钴价稳步上涨。

26. 本周钴中间品价格稳步上涨，硫酸钴现货价格缓慢上涨。

27. 供给端方面，冶炼厂和贸易商维持挺价，MHP和回收企业报价上调，并有部分企业9月订单被提前锁定，需求端三元前驱企业订单好转，询价意愿走强，钴价在旺季采购带动下已开始稳步上行。

28. 此外，据Mining.com网站援引彭博新闻社报道，美国国防后勤局（DefenseLogisticsAgency，DLA）正着手购买钴用于战略储备，招标文件显示，DLA将在未来五年内采购钴7500吨，标的合同额高达5亿美元。

29. 熟悉此次采购的一位人士称，这是1990年以来DLA首次采购钴。

30. 预计此举将抬升合金钴价格，叠加9月刚果金钴出口禁令变化，钴价将迎来上涨行情。

31. 投资建议建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

32. 风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。