海通国际-可选消费行业W34周度趋势解析：低预期下1H/2Q25业绩落地带动A/H市场情绪高涨，周五鲍威尔鸽派发言美股大涨

“精选摘要：股价大幅上涨。李宁本周出1H25业绩，收入增长低单位数，由于较低费用率营业利润好于市场预期，业绩兑现也支持股价上行。基于行业调研，7-8月线下数据并未有超预期表现。本周海外运动服饰板块同样表现优异上涨4%，主要因为AMER上涨10.6%，本周AMER发布业绩，2Q25收入同比增长23%，净。”

1. 本周覆盖板块表现回顾:低预期下1H/2Q25业绩落地带动A/H市场情绪高涨，周五鲍威尔鸽派发言美股大涨本周各板块涨跌幅：国内运动服饰>海外运动服饰>国内化妆品>美国酒店>信用卡>海外化妆品>博彩>宠物>奢侈品>零食>黄金珠宝>生活用品；其中国内运动服饰、国内化妆品和博彩饰板块表现优于MSCIChina，黄金珠宝和生活用品板块为负增长。

2. 月涨跌幅：国内运动服饰>宠物>生活用品>国内化妆品>黄金珠宝>海外化妆品>博彩>信用卡>零食>美国酒店>海外运动服饰>奢侈品；其中国内运动服饰、宠物、生活用品、国内化妆品、黄金珠宝、博彩和零食板块表现优于MSCIChina，海外运动服饰和奢侈品板块为负增长。

3. 年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>海外化妆品>宠物>生活用品>零食>博彩>国内运动服饰>信用卡>美国酒店>海外运动服饰>奢侈品；其中黄金珠宝、国内化妆品、宠物、生活用品和零食板块表现优于MSCIChina，海外运动服饰和奢侈品为负增长。

4. 各板块涨跌幅原因剖析本周各板块的涨跌幅：国内运动服饰>海外运动服饰>国内化妆品>美国酒店>信用卡>海外化妆品>博彩>宠物>奢侈品>零食>黄金珠宝>生活用品；其周涨跌幅分别为7.2%、4.0%、3.7%、3.1%、2.9%、2.8%、1.5%、0.9%、0.3%、0.3%、-1.2%和-3.9%。

5. 本周国内运动服饰板块大涨7.2%，其中晶苑国际/安踏体育/李宁/特步本周分别上涨13.5%/10.0%/9.4%/8.8%，本周市场情绪较好，运动服饰板块强beta本周反弹较多。

6. 晶苑国际本周发布1H25业绩，收入低双位数增长，利润率小幅扩展兑现，维持派息比例60%，高股息率支持股价大幅上涨。

7. 李宁本周出1H25业绩，收入增长低单位数，由于较低费用率营业利润好于市场预期，业绩兑现也支持股价上行。

8. 基于行业调研，7-8月线下数据并未有超预期表现。

9. 本周海外运动服饰板块同样表现优异上涨4%，主要因为AMER上涨10.6%，本周AMER发布业绩，2Q25收入同比增长23%，净利润同比扭亏，管理层同时上调全年收入和利润指引，但由于投资人担心TechnicalApparel增速收窄，股价并未有较好表现，周五AMER股价大涨，主要由于鲍威尔鸽派发言带动美股大涨。

10. 国内化妆品本周上涨3.7%，其中上海家化本周发布1H25业绩，股价大涨16.9%，2Q25收入同比增长25%+，六神、玉泽领增，佰草集强势复苏，毛利率大幅扩展5个点以上，费用率优化显著，带动归母净利润扭亏为盈，超过市场预期。

11. 美国酒店和信用卡板块本周分别上涨3.1%和2.9%，鸽派发言带动两个板块本周五大涨。

12. 海外化妆品板块本周上涨2.8%，其中逸仙电商股价上涨13.9%，本周发布业绩，2Q25收入同比增长36.8%，高于指引的2%-12%，其中护肤品高增78.7%，占比提升至53.5%，毛利率提升，且费用率优化兑现，净利润亏损收窄，non-gaap净利润扭亏为盈。

13. 澳门博彩板块本周上涨1.5%，永利澳门业绩后大涨8%。

14. 黄金珠宝板块本周下跌1.2%，其中老铺黄金下跌3.5%，本周老铺黄金出业绩，收入同比上涨251%至141.8亿，毛利率下降3.2个点至38.1%，费用率因为规模效应明显收窄，期内利润为22.7亿，同比增长286%，经调整利润为23.5亿，高于市场预期。

15. 业绩交流管理层表示8月下旬提价会缓解毛利率压力，终端活动会长期跟随商场活动，下半年账上现金不够可能考虑融资。