国泰海通证券-钢铁行业周度更新报告：需求边际回升，钢厂库存由升转降

“精选摘要：。我们预期若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐。”

1. 本报告导读：需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。

2. 而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

3. 投资要点：需求环比上升，钢厂库存由升转降。

4. 上周（本报告中的上周均指2025年8月18日至8月22日当周）五大品种钢材表观消费量852.99万吨，环比升21.97万吨；其中建材表观消费量278.26万吨，环比升11.38万吨；板材表观消费量574.73万吨，环比升10.59万吨。

5. 五大品种钢材产量878.06万吨，环比升6.43万吨；总库存1441.04万吨，环比升25.07万吨，维持低位水平。

6. 上周247家钢厂高炉开工率83.36%，环比降0.23个百分点；高炉产能利用率90.25%，环比升0.03个百分点；电炉开工率62.82%，环比降0.64个百分点；电炉产能利用率54.04%，环比降0.19个百分点。

7. 随着淡旺季逐步切换，我们预期钢铁需求有望边际回升，库存则将逐步转入降库通道。

8. 盈利率环比下降。

9. 上周45港进口铁矿库存13845万吨，环比升25.93万吨。

10. 上周螺纹模拟平均吨毛利243.7元/吨，环比降37.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨，环比降31.7元/吨；247家钢企盈利率64.94%，环比降0.86%。

11. 展望来看，我们预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

12. 需求有望企稳，供给维持收缩预期。

13. 地产持续下行，导致地产端用钢需求占比下降，我们预期地产对需求的负向拖拽将逐渐减弱；基建、制造业端需求有望平稳增长。

14. 出口方面，1-6月我国钢材出口量仍维持同比增长，同比增幅9.2%。

15. 总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。

16. 供给端来看，行业自2022Q3开始亏损，目前仍有超30%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，行业基本面有望逐步修复。

17. 7月18日，工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示“钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”。

18. 我们预期若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

19. 维持“增持”评级。

20. 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

21. 重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢，中洲特材；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。

22. 风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。