华联期货-铜周报：随着旺季临近，需求预期转暖

“精选摘要：息”信号提振商品普遍上涨。7月30日召开的中央政治局会议明确下半年宏观政策要“持续发力、适时加力”。会议还强调，要有效释放内需潜力。供应：近期进口铜精矿加工费TC再度下行，说明全球铜矿供应依然紧缺，短期内供不应求的局面难以扭转，鉴于市场对铜精矿供应的担忧短期难消，预计这将从原料端为铜价提供。”

1. 宏观：当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，就业下行的风险正在上升，而特朗普政府的关税政策对通胀的影响可能只是短暂的，基于前景和风险平衡的变化，政策立场可能需要调整。

2. 鲍威尔的发言被市场解读为“降息”信号提振商品普遍上涨。

3. 7月30日召开的中央政治局会议明确下半年宏观政策要“持续发力、适时加力”。

4. 会议还强调，要有效释放内需潜力。

5. 供应：近期进口铜精矿加工费TC再度下行，说明全球铜矿供应依然紧缺，短期内供不应求的局面难以扭转，鉴于市场对铜精矿供应的担忧短期难消，预计这将从原料端为铜价提供有力支撑。

6. 国家统计局发布报告显示，中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨，同比增加14%。

7. 新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应愈发紧张影响，部分冶炼厂开始出现小幅减产。

8. 但短期尚未看到影响扩大的可能性，8—9月，预计国内电解铜产量仍将保持在偏高水平。

9. 需求：在美国关税落地后，出口对需求的拉动减弱，且美国铜的部分回流也使得沪铜以及LME铜市场的低库存问题出现缓和，但市场仍表现出一定韧性。

10. 受淡季影响，下游消费平淡，但随着旺季临近，下游或有提前备货需求，需求预期将转暖。

11. 库存：LME库存回升较快，但国内维持低位，说明国内需求具有较强的韧性。

12. 观点：国内宏观消息面释放加大财政支持力度信号，但近期的侧重点更多聚焦于“反内卷”以及清退落后产能等，与铜市场关联不大，对铜价更多是起到市场氛围趋好的支撑作用，但向上的驱动有限。

13. 上周五美联储主席暗示将降息，弱美元对基本金属价格的支撑再度转强。

14. 行业方面，近期进口铜精矿加工费TC再度下行，说明全球铜矿供应依然紧缺，短期内供不应求的局面难以扭转，鉴于市场对铜精矿供应的担忧短期难消，预计这将从原料端为铜价提供有力支撑。

15. 我国2025年7月精炼铜产量为127万吨，同比增加14%。

16. 新投产的冶炼厂的产能利用率在快速上升，前期产量下降的冶炼厂恢复生产，但受冷料供应愈发紧张影响，部分冶炼厂开始出现小幅减产。

17. 短期尚未看到减产影响扩大的可能性，8、9月国内电解铜产量预计仍将保持在偏高水平。

18. 需求端在美国关税落地后，出口对需求的拉动减弱，但国内库存维持低位，说明市场需求仍具韧性。

19. 总体受淡季影响，下游消费平淡，但随着旺季临近，下游或有提前备货需求，需求预期将转暖。

20. 策略：中线继续滚动做多，沪铜2510参考支撑位77500元/吨。