平安证券-食品饮料行业点评：亚宠展，产品工艺持续迭代，精细化喂养大势所趋

“精选摘要：式成分契合国内消费者诉求。本届亚宠展上，我们看到伴随越来越多的消费者将宠物视为家庭成员，宠物食品成分添加也越来越拟人化。如朗诺在亚宠展上展出的五珍主食罐添加了灵芝、当归、牡蛎、酸枣核、雨生红球藻等五大具备中式特色的原料，在满足宠物营养需求的同时，也满足了消费者的情绪诉求。投资观点：我们认为。”

1. 事项：2025年8月20日，第27届亚洲宠物展在上海开幕，本届展览面积达31万平，再创规模新高，全产业2600+展商与2万余品牌参与。

2. 平安观点：产品形态不断升级，酥化粮较快发展。

3. 本届亚宠展上，多家公司推出酥化粮工艺产品。

4. 博纳天纯推出的全价酥化粮以“蜂窝结构、疏松易消化”，“香酥口感、干脆更好吃”，“颗粒干爽、不怕黑下巴”等为产品卖点，强化“酥脆不油”的产品概念，价格约28元/斤。

5. 麦富迪推出的原生鲜肉粮虽然没有明确提出酥化粮的概念，但其产品主打“颗粒漏油减少80%”、“干爽不油”等特性，依然具备酥化粮的特征，价格约23元/斤。

6. 我们认为酥化粮的推出，一方面持续验证国产品牌的产品创新能力；同时酥化粮普遍定价在20~30元/斤，价格带较传统膨化粮的10~20元/斤更高，有望通过差异化的产品设计提高价格带，优化渠道利润。

7. 加码科学喂养，产品精细化发展。

8. 过往科学饲养、精准喂养一直是皇家等外资品牌的主要卖点，但本届亚宠展上，我们看到国产品牌在该领域持续跟进。

9. 品牌顽皮除了推出高汤鲜肉系列外，还推出了精准喂养系列。

10. 精准喂养系列包含美毛靓毛、呵护肠胃、老年猫专属三大系列，核心成分谷氨酰胺肽能够提高肠道自护力，定价在36元/斤左右。

11. 我们认为国产品牌精细化发展，有望丰富产品矩阵，满足消费者多元化需求。

12. 喂养拟人化，添加中式成分契合国内消费者诉求。

13. 本届亚宠展上，我们看到伴随越来越多的消费者将宠物视为家庭成员，宠物食品成分添加也越来越拟人化。

14. 如朗诺在亚宠展上展出的五珍主食罐添加了灵芝、当归、牡蛎、酸枣核、雨生红球藻等五大具备中式特色的原料，在满足宠物营养需求的同时，也满足了消费者的情绪诉求。

15. 投资观点：我们认为从亚宠展的反馈来看，宠物行业依然维持在较高景气度，长期成长空间可期，建议关注布局宠物食品、用品、医疗的相关公司。

16. 风险提示：1）食物安全风险：宠物食品安全是消费者的红线，若在小红书、抖音等媒体平台出现负面舆情，则会对品牌的推广造成较大压力；2）原材料价格波动风险：原材料包括鸡胸肉、鸭胸肉等农产品，若上游原材料价格上行，则会对行业的毛利率水平造成一定压制；3）行业竞争加剧风险：虽然中国宠物行业规模稳定增长，但行业竞争较激烈，若费用投入不精准，则可能会造成费用增加但收入下滑的风险。