中泰期货-黑色报告：关注阅兵限产影响，黑色预计维持震荡

“精选摘要：《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，焦煤等原料期货价格反弹，焦炭提涨七轮落地，利多盘面原料价格估值，预计盘面估值在谷电和平电估值之间（长流程和谷电成本3020-3100，平电成本3250左右）。趋势方面，黑色预计中期维持震荡行情。重点策略推荐趋势方面，钢矿煤焦硅铁预。”

1. 交易逻辑和核心观点从政策角度看，主要还是“防内卷”精神影响为主。

2. 7月底的政治局会议延续了7月初中财委会议的精神，继续强调了“反内卷”，不过表述较此前有所放松，后续政策力度可能较为温和，黑色商品价格也出现了弱势调整，预计后市整体仍将呈现震荡格局。

3. 从供需情况看，下游钢材需求仍处于季节性淡季，但市场淡季不淡特征明显，市场矛盾并不突出。

4. 需求端方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费同样处于季节性淡季，镀锌和冷轧与热卷现货价差处于低位水平。

5. 出口方面，国家税务总局发布了《关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》（17号公告），公告10月1日开始正式执行,预计9月中旬以后对于买单出口会有较大影响。

6. 整体来看，基差正套积极转移淡季供需矛盾，预计钢材依然维持淡季不淡行情。

7. 供应端方面，阅兵期间或有小幅限产，对于短期限产对于供给影响有限，“工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台”，供给预计依然保持强势。

8. 钢厂利润，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，铁水产量预计依然维持在高位水平。

9. 从成本和利润来看，国家能源局综合司发布了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，焦煤等原料期货价格反弹，焦炭提涨七轮落地，利多盘面原料价格估值，预计盘面估值在谷电和平电估值之间（长流程和谷电成本3020-3100，平电成本3250左右）。

10. 趋势方面，黑色预计中期维持震荡行情。

11. 重点策略推荐趋势方面，钢矿煤焦硅铁预计维持震荡行情（）；锰硅中期逢高偏空（不追空）；套利方面，铁矿石9-1正套离场（）；双硅价差（硅铁-锰硅）偏多操作（）；卷螺价差或高位回落；关注限产下钢矿比价远期回升（）；期现方面，钢材依然基差正套逢低参与（）；期权方面，钢材卖出宽跨期权持有（）。

12. 风险提示：美关税影响反复，供给侧政策超过预期。