湘财证券-中药行业周报：关注中报业绩超预期标的

“精选摘要：药材十二大类来看，呈现出3涨9跌的态势，其中，植物根茎类药材价格指数跌幅居首。近期中药材市场种植高位运行，市场库存积压较大，需求仍处疲软状态，致价格指数小幅走低，预计后期或继续小幅下跌。下周进入中药上市公司中报密集披露期，关注中报业绩情况截至2025.08.23，共有26家中药上市公司发布。”

1. 市场表现：上周中药Ⅱ上涨2.86%，涨幅居医药二级子板块之首根据wind数据，上周（2025.08.17-2025.08.23）医药生物报收9123.74点，上涨1.05%；中药Ⅱ报收6973.18点，上涨2.86%；化学制药报收14586.82点，上涨0.29%；生物制品报收7137.5点，上涨2.22%；医药商业报收5318.71点，上涨1.93%；医疗器械报收7180.07点，上涨2.37%；医疗服务报收6818.58点，下跌1.58%。

2. 医药二级子板块除医疗服务外，其他板块均上涨，其中，中药涨幅最大。

3. 从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：ST香雪、仁和药业、天目药业、方盛制药、万邦德；表现靠后的公司有：维康药业、新光药业、九芝堂、广誉远、启迪药业。

4. 估值：上周中药板块PE（ttm）为30.11X，PB（lf）为2.5X根据wind数据，上周中药PE（ttm）为30.11X，环比上升0.85X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X。

5. PB（lf）为2.5X，环比上升0.08X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X。

6. PE处于2013年以来36.60%分位数，PB处于2013年以来9.44%分位数。

7. 上游中药材：中药材市场近期库存压力较大，需求仍显疲软，价格小幅走低根据wind数据，中药材周价格（2025.08.12-2025.08.18）总指数为234.70点，较前一周微跌0.8%。

8. 从中药材十二大类来看，呈现出3涨9跌的态势，其中，植物根茎类药材价格指数跌幅居首。

9. 近期中药材市场种植高位运行，市场库存积压较大，需求仍处疲软状态，致价格指数小幅走低，预计后期或继续小幅下跌。

10. 下周进入中药上市公司中报密集披露期，关注中报业绩情况截至2025.08.23，共有26家中药上市公司发布2025年半年报，约占中药上市公司总数的38%。

11. 其中，营收实现正增长的公司有10家，9家收入增速位于[0，20]区间；归母净利润实现正增长的公司有13家，4家归母净利润增速超过50%，3家增速位于(20,50]区间。

12. 下周有43家公司将公布2025年中报，建议关注中报业绩。

13. 投资建议我们维持行业“增持”评级，建议关注三大主线。

14. 主线一：价格治理。

15. 价格治理之下，集采、医保谈判、药价比等政策的大方向即降价，行业内部分化或更加明显，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量。

16. （1）集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力。

17. 我们认为独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强更易实现以价换量，获得增量需求。

18. （2）医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业。

19. 研发创新能力较强的企业和独家品种，有望通过以价换量获得更大的增量市场，带来增量需求。

20. （3）基药目录自2018版以来一直未有调整，2025年基药目录调整有望进一步推进。

21. 建议关注基药目录调整进度，鉴于医保目录与基药目录可能形成的协同效应，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家”品种。

22. （4）“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比在横向纵向形成价格联动，在线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量，在提升市占率的同时获得增量需求。

23. 主线二：消费复苏。

24. 消费复苏之下，我们看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复。

25. 人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来最大的长期驱动力，中药行业长产业链以及“防—治—养”的特点有望得到更为充分的体现。

26. 我们看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药。

27. 主线三：国企改革。

28. 中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量。

29. 投资标的方面，建议关注：（1）具有较强研发实力、独家品种较多的企业；（2）受集采影响较小的企业；（3）“医保+非基药+独家”品种；（4）品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；（5）国企改革带来的提质增效及业绩增长。

30. 重点推荐佐力药业（集采以价换量效果明显，一路向C助力C端增长：7月9日佐力药业发布2025年半年度业绩预告，2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06%，扣非归母净利润预增25.36%-32.21%），关注片仔癀（品牌中药龙头）、寿仙谷（区域品牌中药）。

31. 风险提示（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。