光大证券-医药生物行业跨市场周报：政策优化+需求恢复，看好医疗器械板块结构性投资机会

“精选摘要：企业，这些企业有望成为下一批领军者，部分企业也会有取得海外收入的机会。建议关注：1）港股低估值企业：微创医疗(H)、微创机器人-B(H)、威高股份(H)、爱康医疗(H)、沛嘉医疗-B(H)、康基医疗(H)等。2）稳健增长的消费医疗器械企业：鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、瑞迈特等。3）研发实。”

1. 行情回顾：上周，A股医药生物指数上涨1.05%，跑输沪深300指数3.13pp，跑输创业板综指3.47pp，在31个子行业中排名第29。

2. H股恒生医疗健康指数上周收涨0.93%，跑赢恒生国企指数0.48pp。

3. 上市公司研发进度跟踪：上周，康诺亚的AZD0901注射液、科伦博泰的HBM9378注射液的临床申请新进承办；恒瑞医药的HRS-7058胶囊的IND申请新进承办；恩华药业的NH600001乳状注射液的NDA申请新进承办。

4. 恒瑞医药的SHR-1905、甘李药业的博凡格鲁肽正在进行三期临床；乐普医疗的MWN105正在进行二期临床；正大天晴的NTQ1062正在进行一期临床。

5. 本周观点：政策优化+需求恢复，看好医疗器械板块结构性投资机会我们建议增加医疗器械板块配置，1）预计国家药监局相关支持性政策的落地有望推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、AI+医疗等领域快速发展，其中研发储备强、品牌认知度高的细分领域龙头有望受益。

6. 2）24H2以来医疗器械行业尤其是设备领域需求显著改善。

7. 考虑到设备终端采购需求反映到上市公司财务报表端需要时间，我们预计行业有望逐季回暖，规模增速进一步上修。

8. 建议关注在产品竞争力方面具备领先优势的企业，这些企业有望成为下一批领军者，部分企业也会有取得海外收入的机会。

9. 建议关注：1）港股低估值企业：微创医疗(H)、微创机器人-B(H)、威高股份(H)、爱康医疗(H)、沛嘉医疗-B(H)、康基医疗(H)等。

10. 2）稳健增长的消费医疗器械企业：鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、瑞迈特等。

11. 3）研发实力强劲的龙头公司：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等。

12. 2025年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。

13. 综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。

14. 因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。

15. 重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。

16. 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。