湘财证券-创新药行业周报：看好基本面及政策持续推动下创新药行情延续

“精选摘要：路建议持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重，建议重点关注纳入医保的弹性品种。海外创新药公司第二季度财报跟踪：根据Wind数据，统计市值排名前22的海外创新药上市公司第二季度业绩情况，8家公司收入增速高于15%。部分公司受到相关产品专利到期影响，增长有所放缓。。”

1. 市场分析与展望上周创新药板块呈现小幅上涨，创新药属于资本密集型行业，研发平台持续产出需要资金持续支持，市场持续回暖带动融资环境得以改善。

2. 同时，国内创新药国际化融合加速，多家生物科技公司参加首届Evercore中国生物科技峰会，有望促成更广泛深度合作。

3. 从产业运行趋势来看，国内创新药产业十年蓄力，当前步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，建议重视这一趋势变化。

4. 配置维度，当前位置，市场短期关注点集中在中报业绩兑现及2025年国家医保目录谈判情况，选股思路建议持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重，建议重点关注纳入医保的弹性品种。

5. 海外创新药公司第二季度财报跟踪：根据Wind数据，统计市值排名前22的海外创新药上市公司第二季度业绩情况，8家公司收入增速高于15%。

6. 部分公司受到相关产品专利到期影响，增长有所放缓。

7. 估值情况，千亿美元市值以上公司PSTTM中位数4.53倍，千亿美元市值以下公司PSTTM中位数7.57倍。

8. 礼来第二季度收入及利润增速分别为38%、91%,快速增长核心驱动力来自于替尔泊肽。

9. 根据礼来和诺和诺德季报，GLP-1整个市场持续保持高增长，2025Q2收入达175.4亿美元，同比增长49%。

10. 诺华制药第二季度收入及利润增速分别为15%、24%：根据诺华制药二季度业绩交流材料，公司增长动力来自于乳腺癌药物Kisqali、白血病用药Scemblix、RNA降胆固醇药物Leqvio及核药Pluvicto等创新产品快速增长。

11. 投资建议2025年国内创新药产业迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，在基本面及政策持续推动下，板块业绩与估值双重修复趋势有望延续。

12. 基本面边际变化持续支撑二级市场回暖1、盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。

13. 2、创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。

14. 创新药支持政策持续释放1、支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。

15. 2、全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。

16. 从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。

17. 国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。

18. 1、Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。

19. 建议关注三生制药、奥赛康、华东医药、健康元。

20. 2、Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。

21. 长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会，维持行业“买入”评级。

22. 风险提示1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

23. 2、医药相关政策收紧风险。

24. 3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

25. 4、部分公司减持引发情绪波动风险。