国泰君安期货-工业硅：关注上游工厂复产节奏，多晶硅，以逢低布多为主

“精选摘要：MM统计本周硅料厂家库存累库，前期下游已备过原料库存，短期补库力度较弱，上游逐步开始有库存压力。市场多关注“反内卷”所带来的供给端变化，比如收购落后产能等措施，上游报价抬高，短期有少部分现货成交。多晶硅需求端，硅片利润短暂修复后产量有所提升。短期硅片库存相对偏低，使得硅片企业涨价挺价，挺价。”

1. 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格有所下跌；多晶硅盘面弱势震荡，现货报价抬升工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，前期受其他品种如碳酸锂大跌等带动而下跌，随后市场消息称工业硅能耗指标等逻辑，推动盘面再次上涨，周五收于8745元/吨。

2. 现货市场价格有所下跌，SMM统计新疆99硅报价8500元/吨（环比-200），内蒙99硅报价8800元/吨(环比-200)。

3. 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面宽幅震荡，整体偏弱，周中受碳酸锂品种影响而有所回落，周五组件开标价符合市场预期，周五盘面收于51405元/吨。

4. 多晶硅现货市场来看，上游报价抬升，现货部分成交，后续需进一步观察接受度。

5. 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅累库；多晶硅上游库存有所累库工业硅供给端，周度行业库存小幅累库。

6. 据咨询商统计，本周四川地区开工抬升，新疆地区工厂本周开工暂无变动，整体周产边际增加。

7. 其中，云南后续复产节奏相对较慢，部分原因与丰水期剩余时间段有关，此外云南多生产低钙产品而并非期货仓单，在盘面上为非标套的逻辑，若盘面后续突发性的上涨亦会影响当下期现商/贸易商参与进来的意愿。

8. 西北地区，本周当地硅厂亦有计划复产，但整体节奏偏慢，本周亦有消息称新疆硅石原料供应紧张，当地工人招聘等问题，其后续复产节奏较为关键。

9. 库存来看，本周期货仓单环比上周有所累库，本周仓单累库0.2万吨。

10. SMM统计本周社会库存去库0.1万吨，厂库库存累库0.4万吨，整体行业库存小幅累库，后续关注仓单注册数量。

11. 工业硅需求端，下游短期需求边际增加，多晶硅及有机硅板块支撑消费。

12. 多晶硅视角，短期硅料周度排产持续提升，对工业硅采购亦将有所起色，但本周硅粉招标价并未看到明显涨价，粉单价格仍在低位。

13. 有机硅端，本周有机硅周产减少，对工业硅需求维持刚需，后续部分单体厂在生产线恢复后，亦有复产预期。

14. 不过，有机硅终端尚未出现起色，整体消费提振空间不大。

15. 铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。

16. 出口市场，近期出口询盘正常，价格下跌过程中，出口商有少量补货现象，但并无大量采购，都表现较为谨慎。

17. 近期有出口商反馈，年底出口或将严厉打击买单情况，或将对工业硅出口量也有一定影响。

18. 多晶硅供给端，短期周度产量维持高位。

19. 四川、云南及新疆部分工厂复产，但亦有部分新疆工厂减产，8月多晶硅排产预计达到13万吨。

20. 库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累库，前期下游已备过原料库存，短期补库力度较弱，上游逐步开始有库存压力。

21. 市场多关注“反内卷”所带来的供给端变化，比如收购落后产能等措施，上游报价抬高，短期有少部分现货成交。

22. 多晶硅需求端，硅片利润短暂修复后产量有所提升。

23. 短期硅片库存相对偏低，使得硅片企业涨价挺价，挺价后部分硅片厂提产，8月硅片排产环比7月小幅增加。

24. 本周华电、华润开标情况亦表明整体产业链价格传导机制顺畅，硅料涨价已传导到终端电站。

25. 整体上，现货涨价已被下游逐步接受，关注后续现货端的大单成交情形。

26. 后市观点：工业硅关注上游工厂复产进度；多晶硅政策市场主导，回调布多思路为主工业硅关注上游工厂复产节奏。

27. 短期多空逻辑较为分歧，在上游工厂大量复产之前，盘面走势偏跟随焦煤期货，但从基本面视角大方向仍为偏空。

28. 本周亦有市场炒作工业硅反内卷、依据能耗卡供给政策出台预期，但尚未看到实质性文件，出政策预期或较久远。

29. 从基本面来说，供应端新疆工厂当前受工人因素影响尚未大幅复产，西南地区复产幅度较缓，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，行业周度库存小幅累库。

30. 后续，上游工厂复产进度尤为重要，若大幅复产则供需将转过剩，建议关注月底开工情况。

31. 从交易思路来看，短期内市场消息的扰动因素偏多，盘面较难完全贴近基本面逻辑，比较好的思路为逢高位布局空单，低位止盈，不建议长拿。

32. 多晶硅现货涨价顺利传导，以逢低做多思路为主。

33. 从现货市场来看，上游报价抬升，本轮签单已接近末期，市场成交较为有限，不过下游组件来看，组件涨价已被终端电站接受，代表价格传导机制已被顺利打通。

34. 短期，期货仓单逐步兑现，虽对盘面有回调压力，但本轮为政策市场，不断会有收储信息公布，使得盘面回调不深，单边思路以回调布局多单为主。

35. 套利方面，考虑到前期已将第二批注册品牌的利空消化，PS2511与PS2512的套利策略，考虑到仓单注册体量增加，仍旧维持跨期反套思路。

36. 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8200-9100元/吨；多晶硅回调布局多单，预计下周盘面区间在50000-55000元/吨。

37. 跨期：PS2511/PS2512考虑到仓单注册体量增加，仍旧维持跨期反套思路；套保：推荐上游工业硅厂卖出套保、多晶硅下游硅片厂买入套保策略。

38. 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。