东吴证券-芯原股份-688521-2025年中报业绩点评：25Q2新签订单拆分情况揭晓，坚定看好AI ASIC机遇！

“精选摘要：均保持较强势头。在客户拓展方面，2025年上半年新增9家客户，其中半导体IP授权业务新增3家，一站式芯片定制业务新增6家。截至上半年，公司半导体IP授权业务累计客户已超450家，一站式芯片定制业务累计客户达340家。AIGC赋能端云协同，加速数据中心与服务器市场渗透。公司NPUIP已被91。”

1. 投资要点25Q2营收高增，订单与客户增长显著。

2. 25Q2收入5.84亿元，qoq+49.9%，与此前预期一致；实现归母净利润-1亿元，qoq+54.84%。

3. 第二季度公司新签订单金额达到11.82亿元，单季度环比增长近150%。

4. 其中设计订单与量产订单均保持较强势头。

5. 在客户拓展方面，2025年上半年新增9家客户，其中半导体IP授权业务新增3家，一站式芯片定制业务新增6家。

6. 截至上半年，公司半导体IP授权业务累计客户已超450家，一站式芯片定制业务累计客户达340家。

7. AIGC赋能端云协同，加速数据中心与服务器市场渗透。

8. 公司NPUIP已被91家客户采用，累计出货近2亿颗；在智能手机、平板、AR/VR眼镜和智能汽车等领域均有落地。

9. VPU、NPU和GPGPUIP得到广泛应用，视频转码加速方案已获全球前20名云服务商中的12家采用，并成功量产5nm媒体加速卡。

10. Chiplet驱动系统升级，RISC-V生态持续扩展。

11. 公司加速在云端AI和高端智驾两大赛道应用，推动系统级集成升级。

12. 同时，已为20家客户的23款RISC-V芯片提供定制服务，应用涵盖数据中心、物联网、可穿戴健康监测等领域。

13. 盈利预测与投资评级：我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。

14. 我们基于公司业绩公告，维持公司2025-2027年营业收入预测，预计实现30/38/47亿元；略微上调2025-2027年归母净利润预期为-1.0/2.04/4.2亿元（前值：-1.0/2.03/4.19亿元）。

15. 维持“买入”评级。

16. 风险提示：技术授权风险，研发人员流失风险，半导体IP授权服务持续发展风险。