国海证券-牧原股份-002714-2025年中报点评报告：业绩同比高增，养殖成本持续优化

“精选摘要：2025年半年度归母净利润的47.50%。盈利预测和投资评级公司2025年上半年业绩表现亮眼，我们预计2025-2027年公司营业收入为1295.99/1399.07/1520.18亿元，归母净利润为182.64/211.93/281.98亿元，对应PE分别15/13/10倍，公司作为行业。”

1. 事件:2025年8月21日，牧原股份发布2025年半年报：2025年上半年，公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；实现归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%投资要点:主业稳健发展，盈利显著提升。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；实现归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%。

3. 经营活动产生的现金流量净额为173.51亿元，同比增长12.13%；截至2025年二季度末，公司资产负债率为56.06%，相比一季度末下降3.14个百分点。

4. 公司今年提出将整体负债规模降低100亿元的目标，截至二季度末，公司负债总额相比年初下降56亿元，降负债目标已完成过半。

5. 养殖业务成本持续优化。

6. 在生猪养殖业务方面，2025年上半年，公司销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头。

7. 截至2025年6月末，公司能繁母猪存栏为343.1万头。

8. 今年以来，得益于技术创新和管理优化方面的协同发力，公司实现了关键生产指标的稳步提升及内部成本方差的持续缩小，生猪养殖完全成本逐月下降，7月已降至11.8元/kg左右。

9. 后续公司会在业务管理、组织管理层面持续发力，寻求养猪技术上的创新突破，实现养殖效率的进一步提升，同时做好人才选拔与培训赋能，保障落地执行的效果，努力实现今年制定的全年平均12元/kg的成本目标。

10. 高分红凸显投资价值。

11. 公司发布2025年半年度利润分配方案，为积极回报股东，与所有股东分享公司发展的经营成果，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的47.50%。

12. 盈利预测和投资评级公司2025年上半年业绩表现亮眼，我们预计2025-2027年公司营业收入为1295.99/1399.07/1520.18亿元，归母净利润为182.64/211.93/281.98亿元，对应PE分别15/13/10倍，公司作为行业龙头企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。

13. 风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险；产能扩充不及预期；公司分红不及预期的的风险等。