联储证券-7月财政数据点评：收入显著改善，支出加力保民生

“精选摘要：连续改善，新增专项债发行进度加快。政府性基金收入累计同比降幅收窄至-0.7%，主要得益于土地出让收入改善；但1-7月土地出让金收入累计同比增速为-4.6%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期。支出端增速录得31.7%，支出高增主要受专项债前置发力、去年基数较低支撑。1-7月地。”

1. 投资要点：财政收入增速转正，但预算完成进度偏慢。

2. 1-7月一般公共预算收入同比增速0.1%，结束年初以来负增长态势。

3. 7月单月增速达2.6%，创年内新高。

4. 其中，中央和地方收入月度增速均达到今年以来新高。

5. 但从节奏看，一般公共预算收入完成进度偏慢。

6. 收入结构优化，税收收入增速连续提升，非税收入增速下降。

7. 企业所得税、国内增值税、个人所得税和消费税等四大税种合计贡献94%。

8. （1）与生产相关税种增速改善。

9. 企业所得税和国内增值税均改善，是推动税收收入提高的主要动力。

10. （2）国内消费税增幅扩大。

11. 消费税增速上升与社零消费保持韧性相一致，主要得益于消费税基扩围。

12. （3）个人所得税增速提高，增幅较大。

13. 个税提升与低基数、权益市场上涨股息派增等因素有关。

14. （4）土地与房地产、外贸相关税种表现仍欠佳。

15. 土地增值税和契税增速仍处负增区间，印证土地与房地产市场不景气。

16. 出口退税增速下降，关税增速仍落入负增区间。

17. 财政支出总量平稳，支出结构显著分化。

18. 1-7月一般公共预算支出同比增速为3.4%，与前值持平。

19. 区域上，央地支出分化显著，中央支出增速8.8%，虽小幅下降但保持较高增速；地方支出增幅为2.5%，创年内新低。

20. 债务化解和项目储备不足导致地方支出增速缓慢，拖累整体财政支出进度，1-7月一般公共预算支出完成进度为54.1%，略低于五年均值。

21. 支出项目上，民生发力基建收缩。

22. 民生类支出增速维持相对高位，社保和卫生健康支出增速提升，教育支出处于相对高位；基建类支出增速处于低位，农林水事务、城乡社区事务及交通运输支出增速均下降。

23. 政府性基金收支连续改善，新增专项债发行进度加快。

24. 政府性基金收入累计同比降幅收窄至-0.7%，主要得益于土地出让收入改善；但1-7月土地出让金收入累计同比增速为-4.6%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期。

25. 支出端增速录得31.7%，支出高增主要受专项债前置发力、去年基数较低支撑。

26. 1-7月地方政府新增专项债完成全年限额63.1%，较前值提高14pct。

27. 向后看，财政政策围绕“存量政策提速+增量工具加码”双向发力，政策效应逐步释放。

28. 落实7月政治局会议“加快政府债券发行使用”，落实落细财政政策要求，加快政府债券及超长期特别国债发行，推动“两新”“两重”项目落地。

29. 推进8月出台的个人消费贷和服务企业经营贷贴息政策，叠加以旧换新等政策形成组合拳提振内需。

30. 总体看，财政收支改善仍面临挑战，需通过存量政策和增量政策协同发力，释放内需潜力，推动经济良性循环。

31. 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。