甬兴证券-亿帆医药-002019-2025年半年报点评：创新药快速放量，在研管线稳步推进

“精选摘要：有23个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计16.57亿元（+10.41%），占上半年内国内自有产品的93.67%。创新药增长强劲，带动整体收入加速上半年创新药亿立舒和易尼康合计收入同比增长169.57%，带动高毛利业务占比快速提高。亿立舒上半年发货超22万支，发货同比增长96.0。”

1. 事件公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入26.35亿元（+0.11%，同比增速，下同）；归母净利润3.04亿元（+19.91%），扣非净利润为2.37亿元（+32.21%）。

2. 2025Q2实现营业收入13.08亿元（+0.2%）；归母净利润1.51亿元（+41.1%），扣非净利润为1.42亿元（+105.8%）。

3. 核心观点医药相关营收稳步增长，自有产品贡献突出2025年上半年公司医药相关营业收入22.54亿元（+3.99%），占公司总收入85.53%。

4. 其中医药自有产品（含进口）实现收入19.9亿元（+7.22%），占公司营业收入75.52%。

5. 上半年国内药品业务中有23个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计16.57亿元（+10.41%），占上半年内国内自有产品的93.67%。

6. 创新药增长强劲，带动整体收入加速上半年创新药亿立舒和易尼康合计收入同比增长169.57%，带动高毛利业务占比快速提高。

7. 亿立舒上半年发货超22万支，发货同比增长96.02%，且完成美国市场首批发货，终端价达4600美元/支。

8. 目前，该药品已在34个国家或地区获批上市，在5个国家实现发货或销售。

9. 易尼康同样增长强劲，上半年发货量同比增长478.15%，成为创新药板块增长的重要支撑。

10. 公司管线丰富，在研项目稳步推进中在研项目F-652多个适应症的临床试验持续推进；N-3C01即将递交临床申请，其潜在适应症为膀胱癌和泛实体瘤。

11. 中药板块中，1.1类新药断金戒毒胶囊已完成Ⅰb期数据统计报告。

12. 上半年研发费用1.19亿元（+3.52%），公司研发持续稳定投入，为在研管线高效推进奠定基础。

13. 盈利预测与投资建议预计公司25-27年收入分别为55.8/62.6/70.6亿元，同比增长8.1%/12.2%/12.8%；归母净利润为6.2/8.1/10.0亿元，同比增长61.0%/30.8%/23.2%，对应2025/8/18PE估值分别31/24/19倍。

14. 与可比公司相比，公司当前估值偏低，加上公司创新药高速增长，盈利能力稳步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

15. 风险提示销售和研发不及预期风险；原材料价格波动风险；国际化经营风险。