中信期货-晨报：国内商品期货多数下跌，黑色系领跌

“精选摘要：美国CPI与PPI预期差分化，市场长短矛盾分化。最后，当前通胀预期结构相对稳定，暗示市场风险偏好短期维持强势，但长期关税、就业压力将推动美国经济趋于滞涨，通胀可能在秋季反弹并影响美联储降息决策。短期而言，以通胀互换合约作为市场通胀预期，近期通胀预期结构持稳，市场风险偏好有望维持强势。国内宏。”

1. 海外宏观：海外方面，美国经济基本面短期维持平稳，中期季度维度仍有就业和通胀压力。

2. 首先，跟踪美国需求高频数据，目前的高利率环境对消费意愿有负面影响，出行需求和零售销售相对稳健，进口需求整体持平季节性。

3. 其次，美国CPI与PPI预期差分化，市场长短矛盾分化。

4. 最后，当前通胀预期结构相对稳定，暗示市场风险偏好短期维持强势，但长期关税、就业压力将推动美国经济趋于滞涨，通胀可能在秋季反弹并影响美联储降息决策。

5. 短期而言，以通胀互换合约作为市场通胀预期，近期通胀预期结构持稳，市场风险偏好有望维持强势。

6. 国内宏观：7月经济数据增速整体放缓，消费和投资走弱，信贷需求下降，7月国内经济上行支撑主要来自出口。

7. 需要关注的是，出口高频数据显示美国从中国“抢进口”在7月下旬回落，预计我国8月出口或仍存韧性、跌幅或有限；而9月起出口走弱压力或逐渐显现。

8. 资产观点：8月底国内逐渐进入固定资产投资和消费季节性旺季的验证期，8月下旬全球央行峰会同样也是美联储政策前瞻的博弈窗口。

9. 全球关税和地缘风险缓和、宽松流动性预期是近期风险资产价格上涨的主要驱动，经济快速修复的阶段趋于尾声。

10. 当前资金与基本面表现出现一定程度分化，随着后续经济增速放缓的压力上升，短期市场波动可能加大。

11. 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。