开源证券-舜宇光学科技-2382.HK-港股公司信息更新报告：看好手机光学升级周期及车载光学加速

“精选摘要：至38/46/57亿，同比增长41%/22%/22%。当前股价82.25港币对应2025-2027年21.6/17.7/14.5倍PE，2025年手机光学升级、汽车ADAS下沉夯实公司利润基本盘，积极拓展XR、机器人驱动2027年及以后业绩成长性，维持“买入”评级。2025H1公司归母净利。”

1. 看好手机光学升级周期及车载光学加速，维持“买入”评级考虑到公司手机业务ASP和毛利率改善，我们将2025-2027年归母净利润预测由35/38/44亿元上调至38/46/57亿，同比增长41%/22%/22%。

2. 当前股价82.25港币对应2025-2027年21.6/17.7/14.5倍PE，2025年手机光学升级、汽车ADAS下沉夯实公司利润基本盘，积极拓展XR、机器人驱动2027年及以后业绩成长性，维持“买入”评级。

3. 2025H1公司归母净利润16.5亿，增长主要来自手机业务ASP和毛利率改善2025H1手机收入132亿，同比增长2%，增长主要来自模组和镜头ASP增长。

4. 公司指引2025年手机收入同比增长5%-10%，对应2025H2收入环比18%-28%，分析主要由于2025H2旗舰机型密集发布，镜头、模组出货量和ASP有望继续环比改善。

5. （1）我们测算2025H1手机模组收入基本持平，分析主要由于产品结构改善、光学升级带来的ASP提升（20%左右），抵消了出货量同比下滑21%的影响。

6. 毛利率同比明显改善，落在8%-10%区间，公司指引2025H2毛利率至少保持环比稳定。

7. （2）2025H1手机镜头出货量同比下滑6%，而ASP受益于产品结构改善同比增长20%左右。

8. 2025H1手机镜头毛利率25%-30%，公司指引2025H2毛利率环比改善，2025年全年落在25%-30%区间。

9. 汽车ADAS下沉，公司积极布局XR、手持摄像、机器人等领域打开成长空间（1）2025H1车载收入34亿，同比增长18%，其中车载模组收入同比增长35%。

10. 公司指引2025年车载收入同比增长20%以上，主要受益于ADAS下沉带来的单车摄像头数量和规格提升。

11. （2）2025H1XR收入12亿，同比增长21%，增长主要来自smartglass相关项目贡献。

12. 公司指引XR业务2025年收入略有增长，主要考虑到2025H2北美客户VR相关收入减少，但smartglass相关收入增加。

13. （3）公司将手机技术（大像面、超广角、马达）等能力复用于手持摄像设备领域，相关收入显著增长。

14. （4）机器人领域从视觉技术向整机共创延伸，打开新增量空间。

15. 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。