群益证券-华东医药-000963-25H1淨利YOY+7%，創新藥持續上量，符合預期

“精选摘要：公司同時公布中期分紅預案，擬每10股派發現金紅利3.50元（含稅）。創新藥上量，醫藥商業穩定，醫美板塊季度環比恢復：（1）公司醫藥工業核心子公司中美華東25H1實現營收（含CSO業務）73.2億元,YOY+9.2%,錄得歸母淨利15.8億元,YOY+14.1%,其中Q2淨利YOY+16.3。”

1. 結論及建議：公司業績：公司發布半年報，25H1營收216.7億元，YOY+3.4%,錄得歸母淨利潤18.1億元，YOY+7.0%,扣非後淨利17.6億元，YOY+8.4%，公司業績符合預期。

2. 其中Q2單季實現營收109.4億元，YOY+3.7%,錄得歸母淨利潤9.0億元，YOY+8.0%,扣非後淨利8.6億元，YOY+9.9%。

3. 公司同時公布中期分紅預案，擬每10股派發現金紅利3.50元（含稅）。

4. 創新藥上量，醫藥商業穩定，醫美板塊季度環比恢復：（1）公司醫藥工業核心子公司中美華東25H1實現營收（含CSO業務）73.2億元,YOY+9.2%,錄得歸母淨利15.8億元,YOY+14.1%,其中Q2淨利YOY+16.3%,主要受益于創新藥上量，目前公司創新藥已覆蓋腫瘤、內分泌、自身免疫多個領域，重點産品包括苯甲酸阿格列汀片、利拉魯肽注射液、脯氨酸加格列淨片、烏司奴單抗注射液、CAR-T産品澤沃基奥侖賽注射液及索米妥昔單抗注射液（預計Q4正式商業化銷售），25H1創新産品收入10.8億元,YOY+59%,已進入高速增長通道；（2）醫美板塊仍然承壓，其中英國Sinclair25H1營收約5.2億人民幣，YOY-8%,國內欣可麗美學營收5.4億，YOY-12.2%,但從單季環比來看，英國公司及中國公司Q2營收均分別環比增長20%和14%，季度略有恢復，另外，公司高端産品玻尿酸産品MaiLi系列年內上市，我們預計醫美板塊年內可能可以觸底；(3)公司醫藥商業板塊表現穩健，25H1實現營收139.5億元，YOY+2.9%,錄得淨利潤2.3億元,YOY+3.7%。

5. 毛利率回升，研發費用增加：公司25Q2綜合毛利率爲34.9%，同比提升1.5個百分點，環比提升2個百分點，主要是高毛利率的創新産品逐步貢獻營收，推動綜合毛利率提升。

6. 公司Q2期間費用率爲24.0%，同比增加0.7個百分點，主要是研發費用率同比增加1個百分點，多個項目陸續進入臨床，但我們認爲公司創新研發持續推動，將保障未來業績增長。

7. 盈利預計及投資建議：我們看好公司創新藥上量對業績的帶動，但考慮到多個項目進入臨床，研發支出增加，我們小幅下調盈利預測。

8. 我們預計公司2025-2027年淨利潤38.8億元、45.4億元、52.8億元，YOY+10.4%、+17.0%、+16.5%（原預計公司2025-2027年淨利潤40.7億元、47.8億元、55.7億元，YOY+15.9%、+17.6%、+16.5%）,EPS分別爲2.2元、2.6元、3.0元，對應PE分別爲21X、18X、15X，維持“買進”的投資評級。

9. 風險提示：新藥研發進度及銷售不及預期，醫美銷售不及預期，匯兌損益風險。