中信期货-金融衍生品策略日报：股市震荡消化，债市情绪回暖

“精选摘要：良性换手，震荡消化，风格进一步切换。反哑铃优势风格突出，通信、食饮、商贸零售领涨，非银、军工、石油石化领跌，出现抛红利、追成长的切换。同时前期优势策略出现回撤，上周起，市场中性策略遭遇超额和基差双杀，佐证多头从小微盘向中小盘切换，科技成长题材热度突出，且个股轮动速度加快。鉴于两融资金、连板。”

1. 股指期货方面，周二沪指冲高回落，震荡收平，量能小幅收窄到2.64万亿元。

2. 突破10年新高后，资金良性换手，震荡消化，风格进一步切换。

3. 反哑铃优势风格突出，通信、食饮、商贸零售领涨，非银、军工、石油石化领跌，出现抛红利、追成长的切换。

4. 同时前期优势策略出现回撤，上周起，市场中性策略遭遇超额和基差双杀，佐证多头从小微盘向中小盘切换，科技成长题材热度突出，且个股轮动速度加快。

5. 鉴于两融资金、连板、成交额等情绪指标积极，风险偏好偏暖，8月不必过度担心回撤。

6. 综上，关键点位突破，增量资金活跃，我们认为上行趋势尚未结束，继续持有IM多单，享受成长风格超额。

7. 股指期权方面，昨日标的震荡偏弱，仅中证1000指数收涨，上涨0.07%，而上证50ETF下跌1.14%。

8. 标的波动放缓，期权市场成交金额回落约30%。

9. 波动率方面，上证50ETF期权波动率下降0.87%，创业板ETF波动率下跌0.27%，除科创50ETF期权外其余品种平值期权昨日开盘30分钟后均走出波动率下行趋势。

10. 正如昨日日报中提出，我们认为当波动出现拐点时可分批次建仓空波动率策略。

11. 但是从波动率水平来看，尽管波动率开始下行，但降幅有限，创业板ETF期权、沪市500ETF期权买权方对波动率仍有支撑。

12. 因此建议今日可持续观测早盘波动率是否出现回落，若持续回落，仍可加仓空波策略。

13. 方向层面，中期利空有限，盘面资金仍然偏积极，期权端买购热情并未完全消退，因此仍可续持牛市价差策略。

14. 国债期货方面，昨日国债期货主力合约全线上涨。

15. 截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.03%、0.07%、0.03%、0.23%。

16. 昨日，T主力合约开盘后震荡上涨:一是，股债跷跷板效应仍持续，昨日股市情绪边际转弱，上证指数震荡收跌，对应国债期货震荡收涨，不过股市跌幅整体较小，风险偏好难言反转;二是，昨日国债期货四个品种总持仓量均下跌，或表明部分空头止盈离场。

17. 不过，央行虽然大额净投放3457亿元，但资金面仍收紧，资金利率普遍上行，DR001上行2个BP至1.4715%，这也制约了现券及期货的涨幅。

18. 短期来看，市场风险偏好的好转及反内卷可能持续影响债市，预计长端受到扰动仍相对较大。

19. 而央行为配合政府债发行预计仍维持流动性充裕，可适当关注曲线走陡机会。

20. 另外，股债跷跷板效应下，长端现券及期货波动也较大，可适当关注长端套利机会。

21. 风险因子:1)增量资金衰减;2）期权流动性持续恶化;3）供给超预期:4)货币宽松超预期:5)关税超预期。