中信期货-贵?属策略?报：经济数据良莠不齐，黄金延续震荡

“精选摘要：心指数跌至58.6，反映出通胀压力与信心不足并存的经济背景。展望后市，美联储政策路径与地缘政治进展料使黄金震荡蓄力：1）鲍威尔卸任前杰克逊霍尔年会演说或兼顾通胀与就业、平衡政治与经济，货币政策路径信号或较模糊：一方面，鲍威尔在任期将于明年五月结束，在面临特朗普政府要求大幅降息的巨大政治压力。”

1. 重点资讯：1)美国总统特朗普周二表示，他希望俄罗斯总统普京能够朝着结束乌克兰战争的方向前进，但他也承认普京有可能不想达成协议。

2. 2)美国总统特朗普在推动乌克兰和平进程中提出，美国可能以提供“空中支援”而非派遣地面部队的方式，作为对乌克兰战后安全保证的一部分，并正积极安排俄乌总统双边会谈以促成停火。

3. 3)中国和印度边界问题特别代表第24次会晤周二在新德里举行。

4. 中方特别代表、中央外办主任王毅表示，双方应通过对话沟通增进互信，扩大交流合作，共同推动在边境管控、划界谈判、跨境交流等方面汇聚共识、明确方向、设定目标，妥善解决具体问题，为两国关系改善发展不断营造有利条件。

5. 4)美国7月营建许可总数不及预期，公布为135.4万户，低于市场预期的138.6万户；新屋开工数据意外强劲，公布142.8万户，高于预期的129万户。

6. 价格逻辑：周二，黄金价格低波震荡，市场静待美联储会议纪要以及俄乌和谈后续进展。

7. 周二晚间公布数据显示，美国新屋开工与营建许可分化，营建许可不及预期或暗示新屋开工强势持续性有限。

8. 此外，上周美国PPI创2022年以来最大月度涨幅，压制50基点大幅降息预期，但仍未改变市场对宽松的整体判断。

9. 美国零售销售7月环比增长0.5%，符合预期，显示消费动能延续；然而，密歇根大学调查显示一年期和五年期通胀预期明显上升，同时消费者信心指数跌至58.6，反映出通胀压力与信心不足并存的经济背景。

10. 展望后市，美联储政策路径与地缘政治进展料使黄金震荡蓄力：1）鲍威尔卸任前杰克逊霍尔年会演说或兼顾通胀与就业、平衡政治与经济，货币政策路径信号或较模糊：一方面，鲍威尔在任期将于明年五月结束，在面临特朗普政府要求大幅降息的巨大政治压力下，其表态需在复杂的局面中取得平衡：应对可能因关税而再度抬头的通胀、防止劳动力市场恶化，同时顶住政治干预。

11. 另一方面，从基本面对于货币政策的暗示来看，美国宏观数据良莠不齐，经济不温不火。

12. 在此背景下，市场通胀预期结构趋于扁平化，降息预期应当横盘，驱动黄金价格横盘。

13. 2025年杰克逊霍尔会议主题为“转型之中的劳动力市场“，核心在于讨论劳动力生产力前景，尽管这一话题是当前美国宏观的“症结”所在，但是对于货币政策指示较为间接。

14. 2）俄乌和谈始终未解决核心分歧。

15. 美国总统特朗普在推动乌克兰和平进程中提出，美国可能以提供“空中支援”而非派遣地面部队的方式，作为对乌克兰战后安全保证的一部分，并正积极安排俄乌总统双边会谈以促成停火。

16. 然而，双方在领土问题上的根本分歧（乌克兰拒绝割让东部地区）仍是达成协议的最大障碍，且俄罗斯对西方军事介入的反对态度也为安全保证的落实蒙上阴影。

17. 展望：关注全球央行年会上鲍威尔发言，关注地缘冲突进展。

18. 周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】。

19. 风险因素：地缘冲突变化，美联储货币政策变化；特朗普政策变化。