太平洋证券-拓普集团-601689-特斯拉Optimus Gen3，汽车零部件的人形机器人时刻

“精选摘要：品线的同时，聚焦并拓展第九大产品线——机器人产业链关键产品与核心技术。去年公司汽车电子业务10倍增长，公司的热管理模块以自研高精度电子膨胀阀为核心，实现平台化设计与全球量产交付，奠定行业标杆地位；闭式空气悬架系统则在投产后快速爬坡，年内交付突破24万套，打破外资垄断。三大业务协同效应显著，。”

1. 事件：特斯拉OptimusGen3量产加速，目前处于2.5版本向3.0版本图纸阶段，特斯拉计划在年底前完成Optimus3的原型设计，并于明年开始规模化生产，目标是在未来5年内年产100万台。

2. 特斯拉OptimusGen3加速量产，核心供应商受益。

3. 拓普集团凭借在智能刹车IBS项目积累的各项技术能力，包括软件，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，公司切入机器人电驱系统及其他相关产品。

4. 该业务将打造拓普集团新的增长极，形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。

5. 公司机器人电驱系统获得客户高度认可，公司2条电驱系统生产线于2024年1月正式投产，年产能为30万套电驱执行器。

6. 新增产能也已经启动规划设计，公司已启动电驱执行器第二工厂的建设。

7. 机器人电驱执行器项目进展顺利，按需迭代升级，开始批量供货。

8. 灵巧手电机已多次向客户送样，开始批量供货。

9. 此外，公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。

10. 九大产品线驱动公司加速成长国际Tier1。

11. 公司在发展智能电动汽车八大产品线的同时，聚焦并拓展第九大产品线——机器人产业链关键产品与核心技术。

12. 去年公司汽车电子业务10倍增长，公司的热管理模块以自研高精度电子膨胀阀为核心，实现平台化设计与全球量产交付，奠定行业标杆地位；闭式空气悬架系统则在投产后快速爬坡，年内交付突破24万套，打破外资垄断。

13. 三大业务协同效应显著，机器人电驱打造新的增长极，热管理+空气悬架构筑技术壁垒，驱动公司加速成长国际Tier1。

14. 国际Tier1打造全球工厂布局。

15. 公司国际化战略加速。

16. 北美墨西哥热管理、底盘、减震工厂和内饰工厂已全部投产，二期项目有序推进中。

17. 波兰工厂二期加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

18. 与此同时，公司积极布局东南亚市场，泰国生产基地的规划和建设工作正在加速进行中。

19. 公司在墨西哥蒙特雷基地加速布局饰件、热管理系统等产线，通过北美供应链本地化满足特斯拉等客户需求，有效规避美国对中国汽车零部件关税。

20. 投资建议：特斯拉OptimusGen3加速量产，汽车零部件的人形机器人时刻。

21. 拓普机器人电驱执行器项目进展顺利，按需迭代升级，开始批量供货。

22. 灵巧手电机已多次向客户送样，开始批量供货。

23. 此外，公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。

24. 智能汽车+机器人业务高速成长。

25. 预计公司2025-2027年营业收入分别为339.26/411.2/490.5亿元，归母净利润分别为36.26/42.56/52.66亿元，EPS分别为2.09/2.45/3.03元，PE分别为26/22/18倍，维持“买入”评级。

26. 风险提示：新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。