国金证券-贸易专题分析报告：对等关税未完待续

“精选摘要：争议性的关税策略料将屡见不鲜。在特朗普2.0时代，全球贸易格局正经历一场向多极化发展的深刻变革。过往依赖中美两大经济体的全球化路径已然式微，取而代之的是一个更为分散的网络化结构，各国正积极地以自身为节点，构建多元化的区域性贸易联盟。在这一新兴格局中，任何国家若想掌握未来的话语权，就必须成为。”

1. 在特朗普的经济政策工具箱中，关税无疑是他最为钟爱且频繁使用的工具。

2. 从第一任期内的“小试牛刀”，到第二任期中表现出的“游刃有余”，特朗普关税已成为其标志性政治遗产的一部分。

3. 步入第二任期，特朗普的关税战术已然升级，从过去的“精准打击”演变为一套层次分明、更具全局性的组合拳。

4. 其核心由四部分组成：实现所谓贸易平衡的对等关税、出于特定缘由对个别国家施加的惩罚性关税、打击第三方转口避税行为的转口关税，以及为保护本土产业而设置的行业壁垒。

5. 虽然对等关税的基本框架已经形成，但美国贸易政策的核心变数仍然是特朗普本人。

6. 他倾向于将关税武器化，并确保自己拥有唯一的解释权和发动权，使其成为一种可以随时用于转移矛盾、满足财政需求或主导舆论的工具。

7. 因此，在未来两三年的任期里，这种高度争议性的关税策略料将屡见不鲜。

8. 在特朗普2.0时代，全球贸易格局正经历一场向多极化发展的深刻变革。

9. 过往依赖中美两大经济体的全球化路径已然式微，取而代之的是一个更为分散的网络化结构，各国正积极地以自身为节点，构建多元化的区域性贸易联盟。

10. 在这一新兴格局中，任何国家若想掌握未来的话语权，就必须成为连接不同贸易圈的“最大公约数”——即扮演那个被最多贸易网络所需要、不可或缺的核心枢纽角色。

11. 风险提示为迫使贸易伙伴进一步让步，政府或将不断升级关税威胁，引发贸易摩擦螺旋式升级的风险；中期选举后，特朗普政府可能重启贸易谈判，为全球供应链和资本市场带来新的不确定性；新型关税工具可能给全球供应链带来更强且难以预测的冲击。