天风证券-禾赛科技-HSAI.US-利润大超预期，海外大客户进展顺利

“精选摘要：利率42.5%，yoy-2.6pcts；GAAP净利润4410万元，超此前GAAP盈利转正预期，调整后净利润7330万元，同比扭亏。交付量持续增长。25Q2激光雷达总交付量352095台，同比增长307%。其中，ADAS激光雷达交付量303564台，同比增长276%。2025H1激光雷达总。”

1. 公司发布25Q2财报。

2. 收入位于指引上沿，利润超预期。

3. 25Q2收入7.1亿元，yoy+53.9%；毛利率42.5%，yoy-2.6pcts；GAAP净利润4410万元，超此前GAAP盈利转正预期，调整后净利润7330万元，同比扭亏。

4. 交付量持续增长。

5. 25Q2激光雷达总交付量352095台，同比增长307%。

6. 其中，ADAS激光雷达交付量303564台，同比增长276%。

7. 2025H1激光雷达总交付量547913台，同比增长276%。

8. ADAS和机器人两大业务进展顺利。

9. ADAS：在全球范围内与24家OEM达成ADAS定点合作。

10. 本季度再获9家OEM20款车型定点，包括公司Top2客户、吉利、长城、长安等。

11. 海外方面，公司与欧洲顶级车企项目进入C样阶段（2026年量产）；获得丰田旗下合资品牌的新定点车型（2026年量产）。

12. 机器人：JT系列累计交付突破10万台；公司与Vbot维他动力和星动纪元达成深度合作。

13. 费用管控良好，费用率同比大幅下降。

14. 25Q2公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.4/0.6/2.0亿元，销售费用/管理费用/研发费用率分别为6.0%/9.0%/28.2%，yoy-6.2%/-5.4%/-15.1%。

15. 产能扩张按计划实施。

16. 公司新产线将于25Q3投产，到25年底年产量预计达到200万台。

17. 海外方面，东南亚新工厂预计在26年底或27年初建成并投入运营。

18. 投资建议：本季度业绩表现强劲，收入端位于指引上沿，毛利率环比增长，利润端大超预期。

19. 我们认为公司有望持续受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率提升，中国市场激光雷达已渗透至12万元左右的车型，海外市场OEM定点逐步落地。

20. 机器人业务有望成为公司第二增长曲线，激光雷达产品适用于广泛的机器人应用场景，JT系列产品交付量今年有望快速增长，我们看好禾赛领先的技术能力和大规模交付能力，以及更多OEM合作及相关车型发布。

21. 建议关注公司海外客户定点进展及机器人客户拓展情况。

22. 风险提示：行业竞争加剧；L2+/L3渗透率不及预期；公司经营风险。