金元证券-周度概览：曲线熊陡，保持谨慎

“精选摘要：羸弱、需求反复，但权益市场在科技及券商等强势板块带动下放量上涨，叠加关税延期90天及资金面转紧利空债市，债券市场整体走弱。利率债及商金债收益率曲线熊陡，产业及城投债期限利差和等级利差压缩。全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行5.87BP至1.8768%；10年期国债到期收益率上行。”

1. 本周，社融、经济数据均低于预期，私人部门融资羸弱、需求反复，但权益市场在科技及券商等强势板块带动下放量上涨，叠加关税延期90天及资金面转紧利空债市，债券市场整体走弱。

2. 利率债及商金债收益率曲线熊陡，产业及城投债期限利差和等级利差压缩。

3. 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行5.87BP至1.8768%；10年期国债到期收益率上行5.74BP至1.7465%。

4. R001利率由1.3413%上行至1.4391%，累计上行9.78BP。

5. 尽管经济数据仍未见明显起色，但前期收益率曲线的大幅牛平已对其计价充分。

6. 近期反内卷政策促使物价回升预期升温，叠加权益市场提振风险偏好，人民币汇率阶段性企稳且关税加征再度暂缓，均对债市形成持续利空。

7. 降准降息预期降温，央行重提“放空转”，资金利率预计仍围绕政策利率窄幅波动。

8. 我们维持7月初以来的判断，仍然建议对债市保持谨慎，同时策略上以做陡曲线为主。

9. 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。