广发证券-互联网传媒行业：继续看好泛文娱板块，重视影视内容和长视频平台景气度修复

“精选摘要：续成为互联网资金流向的板块，TME和云音乐均有较强的持续的成长性。（4）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，哔哩哔哩或因AI功能推进预期。腾讯的广告和游戏领跑，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏，关注aiagent、微信ai搜索的进展。（5）。”

1. 投资建议。

2. 互联网板块：（1）长视频：看好景气度修复。

3. 游戏行业监管放松，促进了行业繁荣，看好后续大文娱景气度修复及文化行业监管政策进一步宽松，建议前瞻关注长视频板块和影视内容公司底部机会。

4. （2）建议关注潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特，大麦娱乐受益于演出+IP双景气度赛道，上海电影出品的《浪浪山小妖怪》刷新我国二维动画电影票房记录，观影热度带动IP衍生品热销。

5. （3）音乐流媒体：因格局和业绩稳健，近期持续成为互联网资金流向的板块，TME和云音乐均有较强的持续的成长性。

6. （4）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，哔哩哔哩或因AI功能推进预期。

7. 腾讯的广告和游戏领跑，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏，关注aiagent、微信ai搜索的进展。

8. （5）短视频：字节在多模态模型和ai应用领域全面布局，国内和海外均加大投入；快手主要聚焦可灵视频模型的迭代和商业化。

9. （6）电商：对于电商平台，我们依然认为外卖的非理性竞争会得到缓和，至4Q各家平台都会有盈利修复的可能性。

10. 同时从估值角度看，大票具有性价比。

11. 传媒板块：（1）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。

12. 在标的上，长期建议关注有存量基本盘的腾讯、网易、心动公司，短期建议重点关注有新品逻辑的巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、三七互娱，此外建议关注电魂网络、冰川网络等。

13. （2）出版：中报业绩期临近，建议关注高确定性&高分红的出版标的，重点关注中报业绩预期稳健、股息率较高的中原传媒、凤凰传媒、时代出版等。

14. （3）影视：根据拓普数据，截至2025/8/15，本年暑期档共录得票房93.46亿元，同比减少2.21%。

15. 本周《浪浪山小妖怪》依靠超强口碑票房领跑，猫眼预测票房已抬升至17亿元以上。

16. 建议关注大麦娱乐、猫眼娱乐、上海电影、中国电影等。

17. （4）广告：分众传媒主业保持稳健增长，“碰一下”覆盖点位提升，有望开始带来业绩增量，长期通过小程序积累消费者端数据沉淀，能够为广告主实现品效合一、精准投放，有望提升点位价值；若新潮成功交割，将为公司带来可观的业绩增量及竞争格局优化，坚定看好。

18. AI营销方面，Applovin、Meta业绩超预期，验证AI营销逻辑兑现，多模态AI大模型及Agent工具有望赋能广告素材生成的提效，建议关注易点天下、蓝色光标、天下秀等。

19. （5）建议关注对IP衍生品有所布局的方向，建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。

20. 此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒、ST天择等。

21. 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。