弘业期货-沪铅延续震荡

“精选摘要：工率稳定在70%-75%，成品库存25-30天，库存较7月份小幅回落，但仍处于历史高位。中小型企业开工率普遍在65%-75%，库存22-25天，部分企业通过促销去库，但终端消化缓慢。整体来看，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位。”

1. 基本面变化加工费：2025年6月国内铅矿进口为118026吨,环比上升13.54%，终结二连降,处于近五年高位水平。

2. SMM显示国内外铅精矿紧张加剧，加工费低位继续回落。

3. 8月国内月度加工费400-600元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-70--50美元/干吨，月度环比下降15美元。

4. 现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-600元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-100--60美元/干吨，周度环比下降15美元。

5. 供应：SMM显示7月全国电解铅产量32.37万吨，环比下滑1.49%，同比上升5.43%；7月再生铅产量为25.38万吨，环比上升10.93%，同比去年增加3.13%。

6. 上周原生铅供应相对稳定，开工率变化不大，华北地区某炼厂将在8月底进行检修，华中企业的粗铅部门预计在三季度末停机，而华东地区短期减产后预计本周将恢复生产。

7. 铅精矿原料供应紧张和检修计划将限制产能释放。

8. 再生铅周度开工小幅回落。

9. 安徽地区的生产节奏没有变化，其他区域因原料供应的影响，产量略有调整。

10. 目前废电瓶原料紧张矛盾并未缓解，废电瓶价格仅小幅回落，再生铅企业亏损较大，复产与新项目增量有限。

11. 近期内外比价震荡，铅锭进口维持小幅亏损。

12. 消费：大型企业开工率维持在70%-75%。

13. 安徽地区大型电池厂开工率稳定在70%-75%，成品库存25-30天，库存较7月份小幅回落，但仍处于历史高位。

14. 中小型企业开工率普遍在65%-75%，库存22-25天，部分企业通过促销去库，但终端消化缓慢。

15. 整体来看，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费低迷。

16. 现货：截止8月15日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低。

17. 伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为-43.34美元。

18. 库存：截止8月15日当周，LME铅周度库存减少7275吨至26.11万吨，库存高位继续回落，目前库存处于近五年来的绝对高位水平；上期所铅周度库存增加2510吨至6.48万吨。

19. 截止8月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，社会库存小幅下滑，但处于三年来偏高位置。