方正证券-蓝科高新-601798-公司跟踪报告：扭亏为盈，光热储能、氢能、深海经济等新领域有望打开公司成长天花板

“精选摘要：-2027年实现归母净利润分别为0.49亿元、0.66亿元和1.07亿元，对应当前PE分别为78倍、57倍、35倍，考虑到未来光热发电、氢能和深海经济的巨大发展空间，以及蓝亚检测和中国空分工程的现金收购，公司经营情况或持续改善，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：光热储能、氢能、深海。”

1. 石油石化装备先驱积极拓展氢能、光热储能、深海经济等新兴领域。

2. 公司发源自1958年成立的兰州石油机械研究所，后转制于2011年上市，在能源领装备域深耕多年，是行业先驱。

3. 近年来，公司积极拓展光热储能、氢能、深海经济等新兴领域，目前主要产品包括换热器、空冷器、原油生产分离处理设备、膜分离技术及产品、球罐、熔盐罐、塔器、容器、石油钻采技术设备等。

4. 业绩反转，2025H1公司扭亏为盈。

5. 2025H1公司预计营收同比+20%，归母净利润约2095万元，扣非后归母净利润约1525万元，均实现同比扭亏为盈，同时得益于产品结构优化，整体毛利率亦提升。

6. 这一良好业绩主要得益于公司在石油石化装备领域不断巩固传统优势，同时在新能源装备领域加快布局氢能、光热储能等前沿技术。

7. 此外，公司在中亚、南美等海外市场、精细化工装备、海洋油气装备、火电灵活性改造等领域均实现了较好的突破，相关领域的市场需求持续增长将支撑公司的长期发展。

8. 光热熔盐储能领域保持细分市场领先。

9. 近年，公司先后参与了南非红石光热发电项目、阿克塞汇东750MV光热+光伏项目、新疆哈密综合能源100MV光热项目等一批国内外具有影响力的重大项目。

10. 同时，公司新设沙特分公司、迪拜分公司、摩洛哥分公司等主体作为海外市场的桥头堡，光热熔盐储能在海外市场亦有标志性订单落地。

11. 公司在光热熔盐储能领域保持细分市场领先。

12. 布局深海经济和氢能。

13. 深海经济方面，公司持续加大力度研发高效油气水处理设备、海洋浮式液化天然气再气化装置、3000m水深水下高效油气水分离系统装置、海洋油气田天然气预处理净化和轻烃回收关键技术装备，突破高效分离与净化技术、模块化与紧凑型装备技术等。

14. 同时，加强与国内外石油公司的合作，参与深海油气田开发项目的配套设备供应，逐步扩大深海市场份额。

15. 氢能方面，公司在氢能制备装置、液氢储运装置上也有在研项目正在积极推进中。

16. 并购蓝亚检测与中国空分，形成能源装备领域整体解决方案能力。

17. 2025年4月16日，公司公告，拟以现金方式收购中国浦发机械工业股份有限公司所持有的蓝亚检测100%股权和中国空分工程有限公司51%股权，蓝亚检测可增强公司特种设备检验检测资质能力，中国空分拥有众多设计与施工资质，可完善工程业务布局。

18. 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.49亿元、0.66亿元和1.07亿元，对应当前PE分别为78倍、57倍、35倍，考虑到未来光热发电、氢能和深海经济的巨大发展空间，以及蓝亚检测和中国空分工程的现金收购，公司经营情况或持续改善，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

19. 风险提示：光热储能、氢能、深海经济等新领域发展不及预期，传统石油石化装备需求下滑，重大资产购买未完成的风险。