中信期货-金融衍生品策略日报：股市积极情绪爆发，债市维持谨慎

“精选摘要：资金。综上，关键点位突破，增量资金活跃，我们认为上行趋势尚未结束，继续持有IM多单，享受成长风格超额。股指期权方面，昨日标的再度全线收红，市场积极情绪延续。期权市场流动性超过今年4月7日成交金额，细分来看MO、创业板ETF期权成交金额提升超过50%。从交易偏好来看，高波品种成交量PCR基本。”

1. 股指期货方面，周一股市放量上攻，沪指盘中涨超2021年高点，创近十年新高，市场追涨情绪积极。

2. 一是成交额突破2.8万亿元，回归去年10月量能水平，单日增量超5300亿元;二是股指各品种基差收敛，IM增仓超2.6万手;三是成长风格强势占优，TMT、军工板块领涨，2025世界人形机器人运动会催化机器人产业链全线爆发，且阅兵前军工情绪偏暖，高景气板块引领进攻，仅地产、石油石化收跌。

3. 另外，增量资金积极显现，债市资金加速被赎回，当日纯债型基金净赎回超20亿元，创7月24日之后高点，随着投资者风险偏好提升，后续或成为股市加仓资金。

4. 综上，关键点位突破，增量资金活跃，我们认为上行趋势尚未结束，继续持有IM多单，享受成长风格超额。

5. 股指期权方面，昨日标的再度全线收红，市场积极情绪延续。

6. 期权市场流动性超过今年4月7日成交金额，细分来看MO、创业板ETF期权成交金额提升超过50%。

7. 从交易偏好来看，高波品种成交量PCR基本在0.6附近，表达期权投资者当前也充分交易积极预期。

8. 波动率方面，50、300ETF加权波动率重回20%;而MO当前波动率水平接近30%，而创业板ETF期权加权波动率为37%，处在较高分位数水平，今日盘中可持续观测波动率趋势，若波动率早盘出现确定性拐点，日内可建仓双卖，若波动率持续高位震荡或宽幅波动，建议观望。

9. 尽管当前期权交易信号偏谨慎，更多反映股市超预期环境下配合现货交易衍生对冲需求，但结合盘面整体资金流入信号积极、基本面利空较少，方向层面建议保持牛市价差为主。

10. 国债期货方面，昨日国债期货全线收跌。

11. 日内来看，T主力合约开盘后先呈现快速下行，午盘价格有所回升，不过尾盘再度走弱。

12. 整体上看，虽然社融数据结构上有待进一步好转，以及前一日债市情绪有所修复，但是多头情绪或仍然不稳。

13. 现券方面，昨日10Y国债收益率上行至1.734%，30Y国债收益率上行至2.028%。

14. 昨日股市波动较大，上证指数在前一日突破去年9.24后高点的情况下，昨日开盘后继续冲高，且一度站上3700点，不过午后整体有所回落，且相较于前一日呈现一定调整。

15. 但是值得注意的是，在股市调整的情况下，债市并未随之走强，反而也呈现一定调整。

16. 这可能反映在风险偏好整体有所提升的背景下，债市或仍然承压，做多动力可能也整体有所减弱。

17. 后续来看，仍需关注股市以及商品市场表现，另外考虑“反内卷”以及稳增长政策等或将进一步出台，债市整体仍需维持谨慎。

18. 风险因子:1)）增量资金衰减;2）期权流动性持续恶化;3）供给加速超预期;4)货币宽松超预期;5)关税超预期。