开源证券-中国宏桥-1378.HK-港股公司信息更新报告：电解铝权益产能提高增厚利润，股份回购增强信心

“精选摘要：2.2元/吨至20597.7元/吨，氧化铝售价同比增加301.9元/吨至3243.6元/吨。销售成本来看，2025年上半年铝合金产品成本同比增加245.2元/吨，氧化铝成本同比增加116.4元/吨。得益于公司主要产品的量价齐升，公司2025年上半年业绩表现亮眼。收购云南宏泰剩余25%股权提。”

1. 电解铝权益产能提高增厚公司利润，股份回购增强发展信心2025H1，公司实现营收810.39亿元，同比+8.48%；归母净利润123.61亿元，同比+35.02%，主要系2025H1氧化铝、电解铝价格同比均有所上涨。

2. 考虑到公司2025年电解铝权益产能的提升以及铝价高位运行，我们调整2025~2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025~2027年实现归母公司净利润242.59、267.39、291.86亿元（此前预计2025~2026年分别为195.7、195.8亿元），同比分别变动+8.43%、+10.22%、+9.15%，EPS分别为2.56、2.82、3.07元/股。

3. 对应2025年8月18日收盘价的PE分别为8.4、7.6、7.0倍，维持“买入”评级。

4. 2025年上半年量价齐升，公司业绩表现亮眼产销来看，2025年上半年实现铝合金产品销量290.6万吨，同比+2.4%，实现铝加工品销量39.2万吨，同比+3.4%，实现氧化铝销量636.8万吨，同比+15.6%，各产品产销量保持稳定。

5. 销售价格来看，2025年上半年铝合金产品售价同比增加470.6元/吨至17852元/吨（不含增值税，下同），铝加工品售价同比增加592.2元/吨至20597.7元/吨，氧化铝售价同比增加301.9元/吨至3243.6元/吨。

6. 销售成本来看，2025年上半年铝合金产品成本同比增加245.2元/吨，氧化铝成本同比增加116.4元/吨。

7. 得益于公司主要产品的量价齐升，公司2025年上半年业绩表现亮眼。

8. 收购云南宏泰剩余25%股权提高电解铝权益产能，回购股份彰显发展信心2025年7月23日，文山州财信实业投资有限公司退出云南宏泰，云南宏桥以90亿元的认缴出资额100%持有云南宏泰，至此中国宏桥对云南宏泰的持股比例由67.55%上升至90.07%，云南宏泰拥有203万吨电解铝产能，对应权益产能将提升45.7万吨；此外，公司拟进行股份回购，计划回购总金额不低于30亿港元，彰显公司的发展信心。

9. 风险提示：（1）煤炭、铝价、氧化铝价格大幅波动；（2）云南限产超预期等。