国元证券-大类资产周报：增长维度回正，风险资产持续表现

“精选摘要：。后续关注杰克逊霍尔年会降息信号及地缘风险演化。二、大类资产配置建议债市（5）：固收端优选高等级信用债（信用利差低位），灵活调整久期（久期风险中性），关注银行/保险配置盘动向；境外权益（7）：近期美国基本面经济数据相对维持韧性，美元短期反弹能量有限，建议关注美股科技板块AI中长期配置机会；。”

1. 一、本周大类资产交易主线本周宏观增长因子企稳回升（建信高金增长因子回正），通胀因子初现筑底迹象，驱动权益风险资产持续表现，尤其成长板块领涨（创业板指+8.58%），但通缩压力仍存（CPI同比0.1%，PPI持续低迷）。

2. 市场风险偏好回暖，成交额环比增24.1%，ETF资金流入增强。

3. 然而，宏观流动性未进一步宽松，抑制债市表现，30年国债期货跌1.48%。

4. 商品则受供需博弈主导，结构性分化显著（豆粕内外盘强势，能化承压）。

5. 当前市场主线由流动性预期与供给冲击双轮驱动。

6. 美联储降息博弈主导股债汇波动，美元跌0.43%，美股道指创新高而纳指滞涨，美债窄幅震荡，地缘政策（贸易争端、关税）则放大商品结构性行情，USDA报告利多及中加贸易摩擦推升豆粕（美豆+5.59%），地缘政策放大农产品溢价，工业品受需求担忧拖累。

7. 后续关注杰克逊霍尔年会降息信号及地缘风险演化。

8. 二、大类资产配置建议债市（5）：固收端优选高等级信用债（信用利差低位），灵活调整久期（久期风险中性），关注银行/保险配置盘动向；境外权益（7）：近期美国基本面经济数据相对维持韧性，美元短期反弹能量有限，建议关注美股科技板块AI中长期配置机会；黄金（5）：地缘冲突与增长放缓双重驱动下强化避险属性，对冲通胀与政策不确定性，可关注超跌反弹机会；A股（6）：流动性仍然是当前支撑大盘的重要驱动力，当前量能持续，但估值压力显现，建议关注前期估值低位板块轮动机会；大宗商品（4）：供需双弱压制工业品，整体低配，把握新能源“反内卷”和政策刺激内需相关品种波段机会；衍生品策略（5）：权益类关注波动率溢价与事件驱动结合，牛市价差组合可捕获上行收益，CTA策略环境较为利好，中性产品面临对冲端侵蚀收益+超额收益不稳定的双重压力，基差快速收敛对于对冲类策略的建仓成本有利，或初步开启配置时机，但预计中性产品净值波动率较上半年将明显提升。

9. 风险提示：政策调整风险；市场波动风险；地缘政治冲击；经济数据验证风险；流动性传导风险。