长城证券-永和股份-605020-2025年半年报点评：制冷剂价格上行，公司1H25业绩同比高增，看好邵武永和产能逐步爬坡

“精选摘要：示，当前制冷剂市场整体呈现企稳态势，主流品种价格在高位维持坚挺。在配额生产政策持续约束作用下，行业供应格局持续优化，市场集中度提升，叠加部分企业进入传统淡季检修期，市场供需维持紧平衡状态。我们认为三季度以来，全国的普遍高温刺激了制冷剂需求，进而推动产品价格持续走高。根据百川盈孚数据显示，截。”

1. 事件：2025年8月11日，永和股份发布2025年半年报。

2. 公司2025年上半年收入为24.45亿元，同比上升12.39%；归母净利润为2.71亿元，同比上升140.82%；扣非归母净利润为2.68亿元，同比上升152.25%。

3. 对应公司2Q25营业收入为13.08亿元，环比上升14.97%；归母净利润为1.74亿元，环比上升78.64%。

4. 点评：制冷剂价格上行叠加邵武永和产能逐步爬坡，公司盈利水平大幅提升。

5. 1H25公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料收入分别为13.10/8.00/2.22亿元，YoY分别为26.02%/-4.10%/-8.33%；毛利率分别32.43%/19.75%/-9.31%，同比变化分别为12.15/2.73/-3.36pcts。

6. 公司利润同比大幅提升的主要原因为制冷剂板块受益于配额政策调控，供需结构持续优化，产品价格同比上涨。

7. 此外，公司产品结构优化，含氟高分子材料现有产线的生产效率和产品品质稳步提升，邵武永和已连续三个季度实现盈利，盈利能力进一步增强。

8. 产品价格方面，2025年上半年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料平均售价分别为3.02/4.26/0.18万元/吨，YoY分别为33.33%/1.83%/-6.45%。

9. 销量方面，2025年上半年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料销量分别为4.33/1.88/12.52万吨，YoY分别为-5.48%/-5.82%/-2.01%。

10. 费用方面，公司1H25销售费用同比上升3.39%，销售费用率为1.46%，同比下降0.13pcts；财务费用同比下降1.27%，财务费用率为1.28%，同比下降0.18pcts；管理费用同比上升8.17%，管理费用率为5.69%，同比下降0.22pcts；研发费用同比上升3.58%，研发费用率为2.10%，同比下降0.18pcts。

11. 公司各个活动产生的现金流净额波动较大。

12. 1H25经营性活动产生的现金流净额为3.37亿元，同比上升209.39%；投资活动产生的现金流净额为-3.99亿元，同比上升26.76%；筹资活动产生的现金流净额为3.39亿元，同比下降25.23%。

13. 期末现金及等价物余额为3.72亿元，同比上升112.68%。

14. 应收账款同比上升26.27%，应收账款周转率有所上升，从2024年同期的6.18次上升到6.25次；存货同比下降9.07%，存货周转率有所上升，从2024年同期的2.35次上升到2.58次。

15. 年内配额逐步消耗，市场紧平衡状态下三代制冷剂价格易涨难跌。

16. 根据氟务在线信息显示，当前制冷剂市场整体呈现企稳态势，主流品种价格在高位维持坚挺。

17. 在配额生产政策持续约束作用下，行业供应格局持续优化，市场集中度提升，叠加部分企业进入传统淡季检修期，市场供需维持紧平衡状态。

18. 我们认为三季度以来，全国的普遍高温刺激了制冷剂需求，进而推动产品价格持续走高。

19. 根据百川盈孚数据显示，截至8月12日，R32/R125/R134a市场均价分别为57000/45500/50500元/吨，年内涨幅分别为32.56%/8.33%/18.82%。

20. 展望后市，我们认为在制冷剂配额逐步消耗，供需紧平衡的背景下，产品价格易涨难跌。

21. 公司产品结构逐步优化，梯次产能布局逐步完善。

22. 现有产品方面，公司坚持以“强链、延链、补链”为导向，重点聚焦含氟高分子材料现有产线的生产效率和产品品质的提升，产品结构优化成效持续显现。

23. 2Q25随着邵武永和FEP、PTFE、HFP、PFA等产品产线运行持续爬坡，优等品率逐步提升，带动产销量同比增加，叠加原料成本下降等因素影响，邵武永和继续实现盈利，盈利能力进一步增强。

24. 未来布局方面，根据公司2025年半年报披露，公司目前在建项目包括邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目、包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目等，产能包括8万吨氢氟酸、超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂。

25. 公司现有产能与在建项目形成梯次产能布局，为公司业务可持续发展奠定坚实基础。

26. 我们看好公司在第四代制冷剂、电子浸没式冷却液、全氟己酮及高端含氟精细化学品方面的布局，有望打开新的利润增长空间。

27. 投资建议：我们预计永和股份2025-2027年收入分别为56.81/64.67/69.24亿元，同比增长23.3%/13.8%/7.1%，归母净利润分别为6.56/8.61/10.24亿元，同比增长161.0%/31.3%/18.9%，对应EPS分别为1.39/1.83/2.18元。

28. 结合公司8月15日收盘价，对应PE分别为20/16/13倍。

29. 我们基于以下两个方面：1）我们认为在制冷剂配额逐步消耗，供需紧平衡的背景下，产品价格易涨难跌；2）我们看好公司在第四代制冷剂、电子浸没式冷却液、全氟己酮及高端含氟精细化学品方面的布局，有望打开新的利润增长空间，维持“买入”评级。

30. 风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险。